中银国际-完美世界-002624-新游进入回报期，产品储备丰富-220715

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　　7月14日，完美世界发布2022半年度业绩预告，22H1预计实现归母净利润11.1~11.6亿，同比上升331%~350%；扣非后归母净利润6.4~6.8亿元，同比上升1574%~1678%；非经常性损益预计4.7-4.8亿元，主要由海外游戏子公司股权处置收益、政府补助等构成。游戏业务实现净利润11.6~12亿元，同比增长420%~438%。
　　主要业绩点评及展望
　　重点游戏进入回报期，助力业绩释放。公司2022Q1归母净利润8.40亿元，同比增长81%；扣非后归母净利润4.14亿元，同比上升30%；Q2预计实现归母净利润2.7-3.2亿元，扣非后归母净利润2.3-2.7亿元，同比均扭亏为盈。《梦幻新诛仙》《旧日传说》等游戏于21Q2正式上线，买量支出较高，此外公司由于业务调整，关停部分海外游戏项目产生资产减值损失1.49亿元，导致21Q2扣非后净亏损。随着2021年底至2022年初推出的重磅游戏《幻塔》《完美世界：诸神之战》进入回报期，《梦幻新诛仙》持续贡献稳定流水，公司游戏业绩实现高增长。影视方面，《昔有琉璃瓦》《蓝焰突击》等精品剧集已陆续播出，《云襄传》《星落凝成糖》等多部作品正在制作、发行过程中。
　　新游表现稳定，产品储备丰富。4月25日《幻塔》新版本上线，市场反馈良好，根据七麦数据，《幻塔》在业绩期内多次进入国内iOS畅销榜前十位。《梦幻新诛仙》持续贡献稳定流水，2022年6月开启周年庆版本，最高位居国内iOS游戏畅销榜第6名，体现了公司优秀的长线运营能力。产品储备方面，《黑猫奇闻社》已获得版号，并将于7月21日展开限量测试。公司另有《天龙八部2》《朝与夜之国》《一拳超人：世界》《百万亚瑟王》《诛仙2》《完美新世界》《神魔大陆2》以及端游产品《诛仙世界》《Perfect New World》《Have a Nice Death》等多款不同品类的游戏正在积极推进中。7月14日，完美世界与Valve合作的蒸汽平台举办首次游戏发布会，会中亮相了超过80款游戏新品，预计公司将继续与国内外厂商展开深度合作。
　　海外发展战略明确，重磅游戏即将登陆海外。海外方面，完美世界自2021年起调整海外布局，未来将围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力，战略方向明确。22Q1出售美国研发工作室及相关欧美本地发行团队的交易顺利完成交割，确认非经常性收益约4亿元。《梦幻新诛仙》于2022年3月在海外多地同步上线，根据Data.ai数据，业绩期内《梦幻新诛仙》最高达到台湾iOS畅销榜第十名。《幻塔》已在日本、美国等多个国家和地区开展封闭性测试，将于近期正式上线海外市场。
　　投资建议
　　我们认为，完美世界具备较强的研发与运营实力，游戏业务战略转型正持续推进，影视方面投入更加聚焦和谨慎。新品类游戏《幻塔》表现突出，公司不断积累在新赛道上的研运经验。公司多品类产品储备丰富，海外战略规划明确，重点产品都将于近期推出海外版本，预计将带来业绩增量。精品内容有序播出，建议持续关注。
　　主要风险
　　游戏监管超预期；宏观经济下滑；新游表现不及预期。