群益证券-比亚迪-002594-中报业绩超预期，销量持续增长，建议“买进”-220715

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　　结论与建议：
　　公司发布2022H1业绩预告，实现归母净利润28亿元-36亿元，YOY+138.6%-206.8%（扣非后净利润25亿元-33亿元，YOY+578.1%-795.1%），折合EPS为0.96元-1.24元，公司业绩高于预期。
　　公司销量持续突破前高，热销产品供不应求。公司产品矩阵不断完善，海洋网新产品市场回馈较好，有望成为新的增长极。公司具备电池和部分半导体自制能力，在供应链紧张的背景下竞争力凸显，受到疫情的影响较小。展望下半年，随着规模效应显现，芯片供应改善，公司盈利能力有望继续改善。由于公司中报业绩超预期，我们上调公司2022和2023年净利润至102亿元和159亿元，YOY+236%和+55%；EPS为3.5元和5.5元，目前A股股价对应2022和2023年P/E分别为92倍和59倍，H股对应P/E为70倍和46倍，建议“买进”。
　　公司上半年业绩高于预期，净利润YOY+138.6%-206.8%：公司发布2022H1业绩预告，实现归母净利润28亿元-36亿元，YOY+138.6%-206.8%（扣非后净利润25亿元-33亿元，YOY+578.1%-795.1%），折合EPS为0.96元-1.24元，公司业绩高于预期。分季度看，公司Q2实现归母净利润19.9亿元-27.9亿元，YOY+112.7%-198.2%(扣非后净利润19.9亿元-27.9亿元，YOY+341%-518.7%)，折合EPS为0.68元-0.96元。
　　随着新车上市和产能持续扩张，公司上半年汽车销量达64.6万辆，同比大幅增长162%。随着产量规模迅速扩大，以及部分产品提价，公司单车盈利能力改善，带动公司业绩大幅增长。下半年供应链问题特别是芯片供应有望进一步改善，钢材等原材料价格下降，加之公司产能规模继续提升，我们预计公司盈利能力将继续好转。
　　公司6月汽车销量继续大幅增长：公司6月销售汽车13.4万辆，MOM+16.6%，YOY+162.7%，单月销量继续创新高。其中纯电车销量环比明显增长，月销6.95万辆，MOM+30.4%，YOY+247.4%。插电混乘用车月销6.42万辆，MOM+5.6%，YOY+219.5%。分类别看，其中宋销售3.2万辆，环比基本持平；秦销售2.66万辆，MOM+28.3%；汉销售2.54万辆，单月首次突破2.5万辆；元销量为1.97万辆，唐销量为8134辆。海洋系列新品销量逐步提升，海豚和驱逐舰05分别销售10376辆和7464辆，环比分别增长61.4%和63.8%。1-6月，公司累计销售汽车64.6万辆，同比增长162%。其中纯电乘用车累计销量为32.4万辆，插电混乘用车累计销量为31.5万辆，同比分别增长246%和454%。
　　盈利预期：公司盈利改善超预期，我们上调2022和2023年净利润至102亿元和159亿元，YOY+236%和+55%；EPS为3.5元和5.5元，目前A股股价对应2022和2023年P/E分别为92倍和59倍，H股对应P/E为70倍和46倍，建议“买进”。