平安证券-电力设备及新能源行业深度报告：三类新型技术抢棒PERC，N型高效时代开启-220715

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　　平安观点：
　　PERC迫近理论效率极限，N型技术拐点已至。在行业“降本增效”主题驱动下光伏电池历经技术迭代，当前主流产品P型PERC电池效率迫近理论极限且降本趋缓，具备转换效率高、温度系数低、光致衰减低等优势的N型电池是下一步迭代发展的方向。目前，N型TOPCon电池经济性提升明显，HJT电池中长期提效降本空间较大，IBC电池技术延伸空间广阔，未来较长一段时间多种技术路线将竞相发展。
　　TOPCon经济性凸显，引领N型技术产业化元年。TOPCon为隧穿氧化层钝化接触电池，产线可与PERC产线兼容，经济性和性价比凸显支撑其率先占据N型产品扩产高点。目前一体化龙头如晶科、天合、晶澳等推动TOPCon向规模化发展，中来、钧达、一道新能也有较大规模布局，协鑫和正泰开发提速。2022年TOPCon电池产能规模有望超过50GW，2023年或达80GW。TOPCon在终端应用已具备与PERC竞争的实力，预计中短期内率先布局的企业有望获得超额收益。
　　设备、材料端齐推“降本增效”，HJT加速产业化。HJT是具有本征非晶层的异质结电池，可通过双面微晶、半棒薄片、银包铜、SMBB高精度串焊、靶材无铟化等工艺进一步降本增效。产能布局方面，新进者如华晟新能源、金刚玻璃、明阳智能等和下游央国企运营商如华润电力、国电投等加速扩产布局。到2022年底，国内HJT产能规模（含在建）或超过15GW，待其经济性优化后，技术迭代红利将加速兑现并有望争夺市场主导地位。
　　IBC兼容性优越，技术延伸空间广阔。IBC交指式背接触电池，PN结及正负极金属栅线位于电池背面，适于中高端分布式市场及BIPV商业化应用。目前，隆基绿能主推P型IBC电池（HPBC），爱旭股份在6月底发布了名为“黑洞”的N型ABC组件新产品。IBC兼容性优越，未来可结合TOPCon、HJT等技术优势进一步拓展应用空间。
　　投资建议。布局N型技术将成为光伏厂商差异化竞争和盈利提升的重要因素，建议关注三大主线：关注短期性价比较优的TOPCon电池组件厂商如天合光能、晶澳科技、钧达股份等，以及聚焦分布式领域HPBC技术应用的隆基绿能；N型技术产业化发展需要设备环节持续助力降本增效，建议关注设备企业迈为股份、捷佳伟创、高测股份、金博股份、帝尔激光等；原材料及辅材的国产化与提质降本将提升N型技术性价比，建议关注帝科股份、福斯特等企业。
　　风险提示。光伏下游装机需求受贸易政策及疫情等因素影响不及预期；N型电池组件效率提升水平不及预期；国产化设备及材料降本力度不足，N型技术产业化速度不及预期。