中信证券-恒生电子-600570-2022年半年度业绩预告点评：疫情短期业绩扰动，下半年加速恢复-220715

《中信证券-恒生电子-600570-2022年半年度业绩预告点评：疫情短期业绩扰动，下半年加速恢复-220715（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-恒生电子-600570-2022年半年度业绩预告点评：疫情短期业绩扰动，下半年加速恢复-220715（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司发布2022年半年度业绩预告，疫情背景下公司二季度营收依然实现一定增长，体现金融行业数字化转型强需求与公司金融IT龙头的行业领军地位。伴随各地复工复产持续推进，叠加我国资本市场政策红利不断释放，下半年公司有望重实现加速增长。维持“买入”评级。
　　▍事项：公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现营收23.68亿元，同比增长15.38%；实现归母净利润-0.99亿元，同比减少113.90%；实现扣非净利润1.16亿元，同比减少61.41%。
　　▍Q2实现稳健增长，疫情背景下韧性充分体现。2022H1，公司预计实现营收23.68亿元，同比增长15.38%，对应2022Q2实现营收3.95亿元，较去年同期增长约7%。考虑到二季度局部地区疫情反复，且公司下游客户群体主要分布在上海、北京、深圳等城市，受疫情影响较大，公司营收依然实现一定增长，体现业务较强韧性，以及公司作为行业领军的地位。与此同时，7月1日，公司再次发布员工持股计划，有助于稳定核心经营管理团队与骨干员工队伍，彰显公司对未来发展的信心，有望促进公司业绩持续稳健发展。
　　▍费用投入增长阶段性影响利润表现，控费效果逐步显现。2022Q2，公司预计实现扣非净利润1.16亿元，同比减少61.41%。一方面，去年公司人员增长较快，2021年公司为适应金融行业数字化转型，加大人员投入，员工人数达到13310人，同比增长36.67%，导致今年同期人员基数增长较快，带来投入增长；另一方面，21Q4恒生金融云产品生产基地（一期）转入固定资产，账面价值为8.47亿元，这部分对应2022H1折旧费用为0.20亿元；2020年公司发布员工持股计划，2021年6月25日开始过户，结合797.93万股实际过户以及解锁比例划分，对应2022H1带来的股份支付费用约1亿元。在此基础上，公司预计2022H1公司人员成本费用同比增长约25.4%，虽然高于营收增速，但整体实现良好的控费效果。
　　▍复工复产叠加资本市场政策红利，下半年公司有望实现加速增长。近年来，金融行业数字化转型加速，围绕以数据为核心的技术变革，推动金融产品与服务的创新和转型。同时，围绕全面注册制改革推进等政策落地，证券公司、资产管理机构等行业参与者的IT系统改造和建设需求将不断强化，为公司带来广阔的市场机遇。公司方面，O45、估值6.0、TA、理财销售、产品等新一代核心产品推广顺利，UF3.0实现全业务上线，分布式云原生架构与多家券商取得深度合作，公司继续保持技术领先地位。截至2022Q1，公司合同负债为29.10亿元，在手订单充足，6月以来伴随各地统筹疫情防控与经济社会发展工作，复工复产持续推进，公司各项生产经营活动也在逐步恢复，下半年有望实现加速增长。
　　▍风险因素：新一代产品落地不及预期；金融监管限制创新业务拓展；国际化战略拓展不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑到公司持有赢时胜等股权带来的公允价值变动，调整公司2022-2024年净利润预测至13.13/18.27/24.15亿元（原预测15.09/19.29/24.21亿元），对应EPS 0.90/1.25/1.65元，参考可比公司金山办公、广联达2022年平均PE估值为56倍，给予公司2022年目标市值735亿元（对应2022年56XPE），对应目标价50元，维持“买入”评级。