华安证券-朗姿股份-002612-业绩短期受疫情扰动，看好后续医美复苏-220715

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　　事件
　　公司发布2022年中报业绩预告，实现归母净利润800~1200万元，同比下降87%~91%。
　　Q2疫情出现反复，线下收入端受到短期扰动
　　截至2021年底，公司共计拥有28家医美机构，包括4家米兰柏羽、22家晶肤医美、2家高一生。由于医美产品需要到店消费，并且公司医美机构主要分布在成都、西安两大城市。因此受到4月和5月成都和西安部分疫情散发影响短暂停业，影响了公司销售的增长。随着疫情进一步得到控制，全国疫情防控政策放松，6月医美消费出现回补，叠加暑期医美消费旺季，公司医美业务有望快速增长。
　　新开机构处于培育期，费用投入同比增长
　　2021年新增9家晶肤医美以及多家女装店铺，导致上半年销售费用和管理费用同比上升幅度较大。并且目前公司医美新机构、次新机构尚属于培育期，促销引流力度较大，营销费用增长。公司在成都、西安两大城市已初步实现区域头部医美品牌的阶段目标，并辐射西南部区域。随着新机构规模逐渐形成，后续费用投入预计将持续降低。
　　公司医美机构复制能力已经验证，加速向全国医美版图迈进
　　公司医美品牌方面，形成高端（米兰柏羽）、技术（高一生）、轻医美多店连锁（晶肤）的立体发展格局，复制能力已经验证，西南医美龙头地位巩固。后续预计公司将通过医美并购基金的方式加速全国主要城市的门店布局。截至2021年底公司先后设立了六支医美并购基金，整体规模已达27.56亿元，促进公司向全国医美的战略版图迈进。
　　投资建议
　　公司女装及婴童业务营收稳步增长，医美业务步入业绩释放期。中国医美行业空间广，朗姿通过“1+N”战略实现医美机构异地复制。预计公司2022~2024年EPS分别为0.53/0.66/0.81元/股，对应当前股价PE分别为49、39、32倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　医美监管趋严、医疗事故影响品牌声誉、服装业务竞争加剧，营收增长不及预期。