国泰君安-中国重汽-3808.HK-2022年上半年净利润预计下降62%至68%-220715

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　　由于期内疫情恶化导致需求疲软，行业及公司重卡销售受到较大冲击。加上较高的库存水平，上半年销售继续疲软。
　　中国重汽的重卡销量同比下降53.8%至88,657辆。此下跌幅度与行业趋势一致，但好于市场跌幅9.8个百分点。此外，产品结构持续优化，使公司在上半年成为中国第一大重卡制造商，市场份额跃升5个百分点至23.3%。
　　疲软的基本面持续到2022年上半年，这在很大程度上是由于期内销售下滑和原材料成本大幅上涨所致。尽管如此，公司的产品战略使其能够缓解充满挑战的环境并扩大市场份额，从而超越一汽成为最大的重卡制造商。由于政府推出了一系列逆周期措施，我们预计2022年下半年销售将边际改善。此外，政府正在考虑加大对大型基础设施投资的支持力度。我们给予公司“中性”的投资评级和9.51港元的目标价，相当于5.0倍2022年市盈率和0.6倍2022年市净率。