中信证券-一周研读：建议均衡配置成长制造、医药和消费-220715

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　　【建议均衡配置成长制造、医药和消费】
　　市场行情步入关键时间窗口，今年中报季是近年来宏观经济数据最弱并且上市公司业绩分化最大的时期，三因素共同导致短期市场波动加大；同时经济仍处于快速恢复的过程中，月度级别的估值修复行情基调仍未变化；结构因素占主导，中报持续高景气和出现拐点的行业是最重要的配置线索。我们预计行情节奏趋缓，围绕成长制造、医药和消费轮动重估，建议继续均衡配置。
　　【行情步入关键窗口】
　　市场行情步入关键时间窗口，今年中报季是近年来宏观经济数据最弱并且上市公司业绩分化最大的时期，三因素共同导致短期市场波动加大；同时经济仍处于快速恢复的过程中，月度级别的估值修复行情基调仍未变化；结构因素占主导，中报持续高景气和出现拐点的行业是最重要的配置线索。首先，预计此次中报业绩分化巨大，容易诱发板块和行业间迅速调仓，投资者进入焦虑期，存量赎回有所增加，后入场资金容易动摇，外部扰动因素开始增多，A股在大幅反弹后更容易在情绪上受影响。其次，宽松的货币基调没有发生转向，稳增长更注重前期政策的落实，疫情防控进入精准和常态化阶段，对经济的影响明显弱于二季度。最后，从行情结构上看，新旧能源转换依旧是中报季最核心的业绩超预期线索，此外，成长制造亮点更多，医药分化明显，消费关注疫后修复。整体而言，我们预计行情节奏趋缓，围绕成长制造、医药和消费轮动重估，建议继续均衡配置。
　　【基础设施和现代服务产业：应对不同复苏路径，穿透相似结构变化】
　　 2022年，产业需求侧受局部疫情等因素影响，但供给侧也正在经历产能收缩和结构优化，酝酿长期投资机会。展望2022年下半年，我们预计疫情仍将是决定性因素，建议投资者沿着竞争格局中龙头崛起主线布局。我们认为，最有可能的情景是，疫情得到有效控制，但常态化防控措施仍在——这种状况下，受益于稳增长政策的基础设施和地产产业链具备明显的投资价值。
　　【第七批集采价格平均降幅温和，创新药支付环境向好】
　　第七批带量采购平均降幅48%，总体符合市场预期。注射剂仍为主力剂型，多个重磅品种竞争激烈。进口替代持续提速，国内企业市场集中度逐渐升高，多个重磅品种竞争格局即将发生改变。带量采购已进入常态化阶段，推动药企加速转型。北京CHS-DRG试行创新药械“除外支付”，优质创新药有望突破医保控费限制。带量采购常态化，对于市场冲击逐渐减弱，创新药有望成为药企核心竞争力。建议关注：研发管线丰富、商业化建设成熟的龙头药企恒瑞医药、复星医药、翰森制药、石药集团、丽珠集团等，以创新研发为驱动、国际化布局领先的生物技术公司百济神州、君实生物、信达生物、荣昌生物、诺诚健华、艾力斯、天境生物等。