安信证券-药明生物-2269.HK-CMO元年新起点，2021H1业绩超预期增长-210715

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■事件：2021年07月14日，公司发布2021年半年度盈利预告，2021H1预计公司实现归母净利润同比增长135%以上，业绩增长超预期。

■2021H1预计业绩同比增长135%以上，业绩增长超预期：2021H1预计实现归母净利润同比增长135%以上，公司业绩超预期增长主要得益于：（1）COVID-19项目的快速推进和新综合项目收益持续增长；（2）研发管线后期项目的持续增加；（3）产能利用率和运营效率持续提升，推动公司整体盈利能力持续优化；（4）持有的上市及未上市投资组合的公允价值变动推高投资收益等。

■新冠项目高效推进和新综合项目收益增加，助力公司业绩高增长：新冠项目方面，根据公司公告，公司已高效赋能20多个项目，且实现从DNA到IND交付时间缩短至3-5个月。

新冠项目的高效推进和快速交付，有效推动公司业绩高增长。

新综合项目方面，根据公司公告，2020年全年综合项目数334个，同比增长33.6%。

2021年前5个月公司已新增管线69项，新综合项目收益持续增加，进一步增厚公司业绩。

■Win-the-molecule策略成果显著，引入后期项目提高公司收益：Win-the-molecule策略持续为公司引入更多后续项目，根据公司公告，2020年公司“后期项目+商业化生产”贡献收入28.1亿元，同比增长52%。

2021年前5个月新增10个Win-the-molecule项目。

公司后期项目有望快速进入商业化生产，为公司业绩增长提供充足动力。

■疫情负面影响消退，公司产能利用率和盈利能力持续提升：国内疫情有效控制后，公司生产效率已逐步恢复，现有产能和资源利用率的持续提升，带动公司整体毛利率和运营利润率的优化。

■投资建议：我们预计2021-2023年公司分别实现净利润28.34亿元、41.08亿元、59.84亿元，分别同比增长65.42%、44.94%、45.68%；给予买入-A的投资评级。

■风险提示：行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自国内同类企业的竞争日益激烈、产能建设进展不及预期、人工成本不断提高、汇率风险、海外影响日益严重影响海外订单等。