安信证券-梦百合-603313-22Q2业绩边际改善，全球化布局持续深化-220715

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　　■事件：梦百合发布2022年半年度业绩预告。2022H1公司实现归母净利润0.70-1.00亿元，同比增长694%-1034%；扣非后归母净利润0.50-0.70亿元，同比增长231%-283%。其中2022Q2当季公司实现归母净利润0.39-0.69亿元，同比增长184%-249%；扣非后归母净利润0.22-0.42亿元，同比增长139%-174%。
　　■精益管理初显成效，叠加处置朗乐福产生投资收益，22H1业绩回升22H1公司通过优化产线等方式进一步控制生产成本，提高生产效率，并合理配置全球化产能，有序推进全球六大生产基地布局，以降低运
　　输成本、缩短供货周期，进而快速响应市场需求。在海外基地方面，欧洲疫情形势及公司欧洲工厂经营管理同比好转，推动公司业绩有效
　　提升。公司以出口为主，2021年公司海外营收同比增长21.31%至67.27亿元，占比达到82.65%。公司大部分销售业务以美元结算，22H1人民币贬值产生汇兑收益。同时，为加快公司现有业务板块的梳理、优
　　化资产结构，全资子公司南通梦百合以0.92亿元转让所持有的深圳市朗乐福睡眠科技有限公司55.01%的股权，产生投资收益的同时也进一步降低公司资产负债率。
　　■全球化布局持续推进，自主品牌加速拓展公司坚持“产能全球化、品牌国际化”的发展战略，22H1公司已拥有包括位于境内、塞尔维亚、美国、泰国及西班牙等多个生产基地，公
　　司全球化的产能布局已初步成型，海外基地运营管理已逐步走上正轨。
　　同时，公司以提升用户深度睡眠为出发点，持续加大产品研发投入，
　　提高套组形式销售占比，持续丰富智能产品SKU，抢占智能家居赛道。
　　公司将重点推出NISCOLIVING沙发新品类，集成延伸全屋整体家居空间，通过融入0压记忆绵材质，满足消费者全屋0压式生活需求。
　　渠道拓展方面，2021年公司顺利完成3年千店计划，2022年公司持续发力销售渠道建设，围绕“2022年600家新店渠道布局”目标，全力拓展国内销售网点，并充分利用海外销售平台，多渠道推广自主品牌，不断提升自主品牌销售占比。
　　■投资建议：作为国内记忆绵床垫细分赛道领军企业，公司持续推进产能全球布局和品牌国际化，自主品牌内销业务快速发展，国内线下渠道不断开拓，未来业绩有望逐步恢复。我们预计梦百合2022-2024年营业收入为98.74、121.57、147.48亿元，同比增长21.31%、23.12%、21.31%；归母净利润为4.07、6.88、9.69亿元，同比增长247.75%、68.98%、40.83%，对应PE为13.0X、7.7X、5.5X，维持买入-A的投资评级。
　　■风险提示：原料价格、海运费大幅波动风险；行业竞争加剧风险；市场拓展不及预期风险；中美贸易摩擦升级风险。