光大证券-安道麦A-000553-2021年半年度业绩预告点评：全球各区域销售额强劲增长，2021H1公司业绩显著提升-210715

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　　要点
　　事件：7月14日，公司发布2021年半年度业绩预告。2021年上半年，公司预计实现归母净利润3.30~3.94亿元，同比上升61.2%~92.8%。
　　2021Q2全球各区域销售额延续强劲增长，助推2021H1公司业绩显著上升。在2021Q2公司全球所有主要区域销量继续强劲增长的推动下，公司预计2021H1以美元计算的销售额同比增长16%，以人民币计算的销售额同比增长约7%。国内方面，2021Q2公司的品牌制剂业务和精细化工产品销售额均实现明显增长，于2021年5月收购的江苏辉丰的生产运营设施也为国内业绩增长提供了支撑。国际方面，得益于良好天气状况及季风季，公司在印度、中东及非洲区销售额增长明显；拉美地区在同期作物价格的坚挺走高也对公司销量增长提供支持；北美地区消费者与专业解决方案业务增长强劲，植保业务摆脱Q1疲软的不利影响；得益于重点作物种植条件理想，东欧地区销售额增长突出。公司2021H1列报的净利润继续受到部分非长期、非经营性科目的影响，其中包括有运营设施搬迁和升级改造项目开支、中国化工收购瑞士先正达公司相关转移资产产生的非现金性摊销费用、作为收购价格分摊的一部分而产生的无形资产摊销以及其它收购相关成本有关的非现金摊销费用，总的影响净额约为3.81亿元。扣除这部分影响后，公司2021H1的归母净利润预计为7.11-7.75亿元，同比增长约6.1%-15.7%。
　　先正达上市在即，安道麦作为独特成员有望获益。2020年6月，安道麦加入新成立的先正达集团，充分融合各家公司所长，实现互利共赢。加入先正达后，安道麦受益于先正达农化产业链的整合，安道麦的全球化产业布局也可助力先正达在全球市场的网络布局，同时安道麦和先正达也将共同受益于中国中化的大平台资源，促进自身发展。2021年7月2日晚间，上海证券交易所已受理先正达集团科创板上市申请。作为一家老牌农化巨头，先正达的主营业务涵盖了植物保护、种子、作物营养产品的研发、生产与销售，以及现代农业服务等诸多业务。先正达上市不仅能减缓企业由于长期并购所带来的债务负担，提升未来盈利能力；还能快速扩张企业在国内的市场，伴随国家乡村振兴策略而崛起。伴随着母公司先正达上市脚步渐进，以及后续的业务发展，安道麦作为先正达的独特成员有望明显获益。
　　盈利预测、估值与评级：公司2021H1的销售额及净利润增长符合预期，我们维持公司2021-2023年的盈利预测，预计2021-2023年的归母净利润分别为7.9、10.5、12.5亿元。我们看好公司在全球各地区农化业务的持续发展，以及公司作为先正达独特成员的未来利好，仍维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求波动风险，农产品价格下跌风险，各区域市场气候波动风险。