光大证券-昭衍新药-603127-2022年半年报业绩预增公告点评：产能释放节奏稳定，Q2归母净利润高速增长-220715

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　　事件：公司发布2022年半年报业绩预增公告，预计实现归母净利润3.41-4.03亿元，同比增加约121.8%到161.8%；预计实现扣非归母净利润3.16-3.77亿元，同比增加约144.3%到191.9%，符合我们此前预期。
　　归母净利润高速增长，产能释放驱动提速。Q2单季度公司预计实现归母净利润2.16-2.78亿元，同比增长260%-363%；预计实现扣非归母净利润1.84-2.45亿元，同比增长268%-390%。公司归母净利润快速提升，除了生物资产公允价值变动收益以外，主要来源于苏州产能释放，支持公司快速将订单转化为收入。截至21年底公司在苏州已有5万多平米设施，正在进行产能扩建，预期下半年还会新增2万平米动物饲养设施投入使用。
　　并购延伸产业链，稳固主营业务增长。公司通过收购英茂生物和玮美生物进一步加强实验室动物资源，为非临床安全性评价等业务打下稳固基础。通过掌控上游资源，公司可以有效应对安评及功能药效评价实验动物短缺问题，进而稳定主营业务毛利率，并保证在手订单的快速消化。
　　盈利预测、估值与评级：公司作为国内安评行业龙头，聚焦于药物安全性评价，在手订单充足、产能建设稳步推进，维持22-24年归母净利润为7.81/9.89/13.01亿元，对应22-24年PE为63/50/38倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产能进度不及预期；竞争加剧。