太平洋证券-江丰电子-300666-高纯靶材国产先锋，半导体零部件崭露头角-220715

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　　事件：江丰电子发布2022年半年度业绩预告显示，公司2022年上半年预计实现归属于上市公司股东净利润14,855.80万元～16,674.87万元，同比增长145.00%～175.00%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润10,638.38万元～12,457.46万元，同比增长164.54%～209.78%。预计2022年上半年实现营业收入约10.86亿元，同比增长50.21%。
　　超高纯靶材厚积薄发。得益于最近两年的全球半导体景气周期，以及晶圆厂资本开支持续走高，高纯靶材为代表的半导体材料需求持续旺盛。江丰电子作为深耕超纯靶材多年的国内龙头公司，受益于在超高纯金属溅射靶材领域的长期研发和装备投入，其产品业已具备核心市场竞争力。公司靶材已经进入5nm先进工艺生产线，得到了国际一流半导体客户的认可，全球市场份额正不断扩大。
　　半导体零部件行情走俏，第二增长极已然成型。随着国内外晶圆厂扩产步伐加快，设备及相关零部件交货周期已然成为限制晶圆厂发展瓶颈之一。江丰电子凭借自身在半导体产业链多年耕耘及客户基础，切入零部件市场以来不断开疆拓土，产品涵盖传输腔体、反应腔体、圆环类组件、腔体遮蔽件、保护盘体、冷却盘体、加热盘体、气体分配盘、气体缓冲盘等，并获得市场有效认可。2021年公司零部件销售额18,417.86万元，比上年同期增长239.96%。在半导体设备零部件景气旺盛的当下，随着公司产品品类和客户群体不断丰富，公司零部件业务有望延续2021年的高成长状态，成为公司靶材之外的第二个业绩支点。
　　积极募资扩产，夯实成长基础。为抓住半导体材料国产化机遇，突破产能瓶颈，公司向特定对象发行股票的募集资金总额不超过164,850万元，用于“宁波江丰电子年产5.2万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”、“浙江海宁年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目”及“半导体材料研发中心”。随着公司募集资金到位及产能落地，公司订单承接能力及业绩将被显著加强。
　　盈利预测和投资评级：给予增持评级。预计公司2022-2024年实现归母净利润3.36、4.19、5.12亿元，当前市值对应PE分别为41.17、33.08、27.05倍，维持公司增持评级。
　　风险提示：
　　1）疫情蔓延超预期；2）半导体靶材需求不及预期；3）半导体零部件市场开拓不及预期；4）半导体行业景气度下滑。