中银国际-长海股份-300196-10 万吨新产线产能释放，降本增效成果明显-220714

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　　公司于7月14日发布2022年半年度业绩预告，报告期内归母净利同比增长59.5%-69.6%；扣非归母净利同比增长57.7%-69.2%。
　　支撑评级的要点
　　公司2022H1归母净利同比高增长：公司于21年9月点火本部3线，总产能由19万吨提升至29万吨，新产线产能释放带来产销量明显提升和综合生产成本下降，利润显著增厚。公司22H1归母净利4.1-4.4亿元，同比增长59.5%-69.6%；扣非归母净利3.6-3.8亿元，同比增长57.7%-69.2%。报告期内，公司非经常性损益5,450万元-6,150万元，同比增长61.5%-82.3%。
　　单独二季度业绩同比高速增长，环比有所下降：长三角地区是玻纤的重要市场，今年二季度上海疫情爆发，对玻纤需求造成较为明显的影响。经测算，2022Q2归母净利同比增幅在21.2%-38.1%，环比减少7.0%-18.3%；2022Q2扣非归母净利同比增幅39.6%-60.5%，环比变化-4.6%-9.7%。
　　公司新产能投放持续完善全产业链布局：公司今年4月公告计划将3万吨玻纤生产线升级为8万吨高端高性能玻纤及特种织物生产线；2020年公告计划新建5条薄毡线，现已完成2条生产线的投产。公司“玻纤纱玻纤制品-树脂-复合材料”产业链布局获得进一步完善。
　　粗纱价格小幅调整，持续关注供需边际变化：据卓创资讯，截止7月8日，粗纱主流产品2400tex缠绕直接纱价格为5,600-6,000元/吨，同比小幅下调1.7%。21H2新增产能于上半年基本爬坡完成，据卓创资讯，22H1新点火粗纱产能53万吨，行业供给端压力较大；需求端，受华东地区疫情影响，二季度国内基建、风电、汽车等领域对玻纤的需求未能充分释放。我们预计下半年随着疫情影响边际减弱及稳增长政策发力，国内需求有望逐步复苏，供需格局较上半年有所改善，继续保持紧平衡。
　　估值
　　公司新产线投放带来的业绩增厚超预期，我们上调原有盈利预测。预计2022-2024年公司收入为32.9、39.2、45.6亿元；归母净利分别为8.5、9.4、10.8亿元；EPS分别为2.1、2.3、2.6元。维持公司增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　玻纤需求不及预期，化工产品原材料价格持续提升。