民生证券-江丰电子-300666-2022年中报预告点评：中报利润超预期，零部件加速放量-220715

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　　7月14日，江丰电子发布2022年中报预告，公司预计2022年H1实现营收10.86亿元，同比增长50.2%；实现归母净利润1.49-1.67亿元，同比增长145.0-175.0%；实现扣非净利润1.06-1.25亿元，同比增长164.5-209.8%。
　　规模效应显露，Q2盈利大幅提升。公司预计Q2单季度实现收入5.96亿元，同比增长46.9%，环比增长21.8%，而利润端表现更佳，公司预计单季度归母净利润1.15-1.33亿元，环比增长244.2-298.6%，预告中值对应归母净利率20.8%，同比提升11.5 pct，环比提升14.8 pct；预计扣非净利润亦有51.1-94.1%的环比增长，预告中值对应扣非净利率12.3%，同比提升7.7 pct，环比提升3.6 pct。
　　扣非净利润的高增主要得益于公司积极推进原材料的国产化带来成本下降，零部件亦伴随规模起量盈利改善。此外，2022年初以来半导体市场需求旺盛，高端靶材供不应求，公司部分产品亦有提价。而在费用端，公司产品广泛出口全球客户，近期美元较人民币升值亦将为公司带来汇兑收益。2021年公司海外收入占比达57%。
　　与此同时，公司中报亦有较高非经常性损益入账，带来归母净利润的大幅增长。公司预计中报非经常性损益4217.41万元，主要得益于公司4月转让参股公司创润新材12.79%股权，获得收益6395万元。创润新材主要业务为上游高纯钛原材料，2021年向江丰供应高纯钛材料4521万元，占江丰高纯钛总采购额59%。
　　靶材+零部件双轨发展。作为国内高纯溅射靶材领域龙头，公司受益于长期研发积累和装备投入，形成了核心竞争力，产品进入5nm先端工艺，得到了国际一流客户的认可，在全球的市场份额不断扩大。在高端靶材方面，公司已经攻克铜锰合金靶材的技术难点，储备了相关人才及设备，铜锰合金靶材已通过客户评价并取得批量订单，公司研发的HCM铜靶材已得到国际一流芯片制造企业的批量订单。公司2021年定增预案拟募集资金在浙江海宁建设年产1.8万个超大规模集成电路用超高纯金属溅射靶材产业化项目，未来将进一步提高公司集成电路用高纯铜及铜合金靶材及环件、铜阳极等产品的规模化生产能力。
　　同时，公司受益于在半导体精密零部件领域的战略布局，持续投入研发，强化装备能力，建成了零部件生产的全工艺、全流程生产体系，抢占国产替代的市场先机，与半导体设备制造企业联合攻关并实现批量交货，新开发的各种半导体精密零部件产品加速放量，有望成为公司第二成长曲线。
　　投资建议：江丰电子为国内高纯溅射靶材龙头，新业务半导体设备零部件亦有亮眼进展，我们预计公司2022-2024年将实现营收23.84/33.41/45.47亿元，归母净利润2.87/3.98/5.58亿元，对应现价2022-2024年PE 48/35/25倍，我们看好公司各业务的长线成长，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品验证不及预期；下游行业周期性波动；市场竞争加剧。