信达证券-盾安环境-002011-Q2业绩大超预期，经营质量显著改善-220715

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　　事件：2022H1公司预计实现归母净利润5.5~6亿元，同比增长112.39~131.70%，预计实现扣非后归母净利润2.4~3亿元，同比增长1.57~26.96%。Q2公司预计实现归母净利润4.67~5.17亿元，同比增长189.42~220.44%,预计实现扣非后归母净利润1.67~2.27亿元，同比增长13.16~53.83%。
　　点评：
　　关联担保债务冲回营业外收入：截至2022年7月1日，盾安控股已自行偿还关联担保项目下部分银行借款本息，已解除盾安环境连带担保责任金额3.3亿元，公司就将该事项冲回前期计提的预计负债3.01亿元计入当期营业外收入。
　　经营改善显著，业绩大超预期：受益于电子膨胀阀、商用阀件等占比提升、经营效率改善以及资产负债表修复（利息支出减少），格力订单6月起开始转移，公司主业经营逐步修复。同时，公司今年完成对海外客户涨价，大宗回落及汇率也对出口业务盈利恢复有所贡献。
　　热管理业务预期扭亏，有望实现一超多强：公司热管理业务21H1同期收入约0.29亿，亏损约0.06亿元。目前公司在手订单加速增长，规模化趋势明确，我们预期今年有望实现扭亏，全年收入或可达2-2.5亿，净利润预计达到0.1-0.15亿元。格力8亿定增项目将于7月25日审议表决，叠加格力10亿增信预计将有效缓解公司资金压力。若后续大规模自动化产能投建，有望形成热管理一超一强的格局。
　　盈利预测和投资评级：暂不考虑下半年仍有3.3亿债务冲回可能，上调22-24年业绩预期，我们预计2022-2024年收入104.9/117.0/130.7亿元，同比+6.6/11.6/11.6%；归母净利润8.8/7.3/9.1亿，同比+116.5/-17.0/+25.3%，对应PE14.1/17.0/13.5x。维持“买入”评级。
　　风险因素：热管理业务推进不及预期、家用制冷订单转移、原材料价格上涨、海外市场推广不及预期、商用制冷项目不及预期等。