中信证券-石英股份-603688-2022年半年度业绩预增点评：光伏高纯砂量价齐升，盈利水平持续上升-220715

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　　受益于下游光伏装机需求旺盛及供给端增量较少，高纯石英砂价格持续上涨，叠加新建项目投产，公司光伏高纯砂业务量价齐升，盈利水平也进一步上升，另外公司半导体业务也维持快速增长。公司整体业绩有望持续向好，维持公司“买入”评级。
　　▍2022年半年报业绩预增139.89%~166.55%。公司公告2022年半年度业绩预增，预计实现归母净利润约2.7~3亿元，同比增幅139.89%~166.55%；扣非归母净利润2.7~3亿元，同比增幅161.47%~190.53%。单二季度来看，预计实现归母净利润1.83~2.13亿元，同比增长161%~204%。
　　▍光伏高纯砂量价齐升，下半年持续向好。销量方面，公司3月份顺利投产2万吨光伏高纯砂产能，因为疫情停产一段时间后，4月份产能开始逐步爬坡，到6月份基本达到满产状态，整体单二季度产能并未发挥得比较满，考虑到产品供不应求，公司单二季度销量受到自身产能释放的影响。价格方面，由于华东疫情、海运受限等因素影响供给，同时国内外光伏装机需求旺盛，光伏高纯砂价格持续上涨，预计毛利率达到60%以上。展望下半年，由于公司产能处于满产状态，预计单季度产销量有望达到1万吨以上；另外，随着下半年硅料逐步投产支撑需求，叠加其他企业环比增量较少、下游光伏企业石英砂库存较低，因此预计下半年光伏高纯砂价格有望继续上涨。
　　▍半导体海外厂商认证持续推进，收入维持快速增长。公司半导体用石英材料受益于近年来不断通过国际半导体设备商的认证，市场持续放量，预计全年销量有望实现翻倍左右增长。同时公司作为全球第三家生产高温扩散产品的企业，高端产品结构占比不断提升，带动整体盈利水平上升。公司计划10月份投产6000吨半导体产能，同时也公告将年产1.5万吨高纯石英砂项目调整为年产6万吨电子半导体石英材料项目，未来公司半导体业务有望持续快速发展。
　　▍风险因素：光伏及半导体需求不及预期；公司新建产能投产进度不及预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑到光伏高纯砂受益于行业供需偏紧价格持续上涨，公司新建产能持续放量，盈利水平持续上升，我们上调公司2022~2024年EPS预测至2.42/5.13/6.76元（原预测为1.55/2.78/4.04元），现价对应PE分别为57/27/18x。由于石英股份作为国内龙头且所处行业全球竞争格局良好，同时考虑到公司未来业绩复合增速有望达到30%以上，我们给予公司2023年32x PE（石英砂涨价有望持续到2023年），对应目标价165元，维持公司“买入”评级。