国金证券-中国海油-600938-稀缺资产优势持续兑现！-220714

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　　业绩简评中国海油于2022年7月14日发布2022年中期业绩预增公告，预计2022年中期实现归母净利润705亿元-725亿元，同比增长112%-118%；实现扣非归母净利润698亿元-715亿元，同比增长115%-120%，半年度业绩创历史新高。
　　经营分析
　　油价上涨直接增强公司盈利能力：2022年上半年全球油价出现大幅上涨，1-6月布伦特原油期货（连续）收盘价均价约为105美元/桶，同比上涨约61%，接近历史最高水平。公司作为国内第二大油气生产商，营业收入主要来自自产油气的销售，盈利能力直接受益于油价上涨。
　　公司积极扩张，增储上产取得成效：公司投资积极性高于行业整体，2020年公司资本性支出仅降幅远低于行业整体水平，2021年公司资本性支出已超过2019年水平，根据公司资本性支出指引，2022年资本性支出将大概率保持增长。公司增储上产取得良好效果，公司产量增速高于行业水平，2021年达到5.73亿桶原油当量/年，同比增长约8.76%，根据公司产量指引，预计2022-2024年，公司油气总产量将保持5.58%-7.24%年复合增速，与海外油企的扩产积极性存在较大差异，助力实现“量价齐升”。
　　盈利调整
　　我们看好中海油稳定成长确定性以及原油价格中枢持续维持高位带来的“量价齐升”，上调公司2022年盈利预测，上调幅度为8%。
　　投资建议
　　中国海油2022-2024年盈利预测为1352.18亿元/1321.12亿元/1378.78亿元，对应2022-2024年EPS为2.84元/2.77元/2.89元，对应市盈率为5.70X/5.84X/5.60X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　 1.油气田投产进度不及预期；2.原油供需受到异常扰动；3.三方数据误差影响；4.能源政策及制裁对企业经营的影响；5.限售股解禁风险；6.汇率风险