中信期货-贵金属策略日报：美联储布拉德表示暂不考虑一次加息100基点，关注贵金属底部形成-220715

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　　昨日贵金属继续出现承压，白银相对黄金更加承压，但是抗通胀债券利率和盈亏平衡通胀率已经变化不大，表征实际利率的抗通胀债券0.62%，长期通胀预期2.34%。但美国联邦基金利率期货加息100bp的概率已经上升至57.2%（前值47.8%）。主要原因是，美联储中一直“鹰派”的圣路易斯联储主席布拉德表示，暂不考虑一次加息100bp。
　　以上验证，暴力加息抗通胀的模式已经增加美国以及其他全球各地方的衰退风险和金融风险概率，此时通胀下加息已经不是贵金属主要动力，那么贵金属近期就有见底可能，这解释了近期贵金属已经呈现抗跌的特征。
　　而对于白银，与通胀预期反向的金银比虽然昨日大幅上行，但是通胀预期没有跟随。
　　关于通胀，可以发现，尽管6月份是全面上涨，但食品和能源价格的大幅上涨仍是主要因素。我们仍认为，美国通胀调控的过程是一个“功夫在诗外”的过程。与上世纪80年代相比，美国金融市场对经济的贡献程度已经大幅上升，当前加快加息反而加速衰退的结果是必然，当前通胀预期已经被美联储的调控打到极致，但供给端整体影响有限。所以未来能源、食品、供应链，甚至房价的调控仍主要来自于非货币调控的结果。全球不太可能采用共同承担“大衰退”的风险，帮助美国降房价来调控通胀，反而应该是一个“组合拳”的过程。
　　对于美元指数，由于欧日相对于美国经济较弱，所以美元指数预计仍有支撑和韧性，然而前天和昨天市场的反应程度看，上行动力已有压力。
　　操作建议：1.建议少量试仓多单
　　风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油供给冲击