中信期货-金融衍生品策略日报：股市板块轮动延续，债市关注曲线做平机会-220715

《中信期货-金融衍生品策略日报：股市板块轮动延续，债市关注曲线做平机会-220715（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-金融衍生品策略日报：股市板块轮动延续，债市关注曲线做平机会-220715（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　昨日指数窄幅震荡，创业板指和小盘等成长风格持续活跃。收盘沪指下跌0.08%。
　　权益方面，上证指数成交量止跌回升、北向净流出减少等显示大盘可能阶段性企稳。行业结构上倾向于均衡偏成长：1）超预期的美国6月CPI推升衰退担忧，分子端催化创业板等成长股。2）银行板块受停贷事件影响而下跌，部分股份制银行领跌，因其2021年房贷敞口约占负债的14%-23%，5%断供将影响其利润的60%-140%。由于受影响地域广，密切关注处理政策，预计短期银行将有超跌修复机会。3）板块轮动进行中，电力设备、汽零、医疗服务再度活跃，电力、养殖、房地产回落，此时持有胜于频繁调仓。4）半年报预增个股表现良好，密切关注高景气的机械设备、电力设备、医药生物等细分板块。
　　期权方面，市场情绪指标回落放缓，期权市场成交量小幅提升，期权波动率中性偏弱。基本面方面，美股隔夜大跌或对A股产生短期情绪影响；另一方面，银行股受停贷事件影响走势偏弱，虽然整体风险可控，但市场信心恢复仍需实质举措。短期预计成长占优，大盘股或将延续偏弱运行，关注国内GDP数据表现，期权策略仍需做好防御。
　　国债方面，昨日国债期货再次上涨。回顾本周债市走势，尽管近期外部因素有一定变化，但可以发现市场仍是在交易国内经济修复及资金面变化这两条线索。对于前者，市场对经济修复的持续性实际上偏悲观，因此超预期数据在本周反而走出利空出尽逻辑。对于后者，我们近期曾多次提及，即便本次MLF小幅缩量，资金面也难以发生实质性变化，但对于加杠杆较为频繁的多头而言可能并不是一个好的信号。此外，10Y-1Y利差自6月底以来继续向上突破至88BP左右，已经接近除2020年5月外的近五年最高值，在信用利差大幅压缩但期限利差持续走阔的情形下，曲线做平策略值得考虑。前期在基差偏高时期入场的多头已经放缓加仓，甚至转为离场，这可能也意味本轮行情即将结束。因此，对本轮价格反弹的高度及持续性不宜高估，建议交易性需求维持谨慎。
　　风险因子：1）疫情反弹超预期；2）中报业绩暴雷；3）交易量持续萎缩；4）通胀恶化；5）美联储收紧超预期；6）能源博弈下美元上涨，7）二季度GDP增速不及预期