国金证券-鼎胜新材-603876-业绩大超预期，电池箔出货量可期-220714

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　　业绩简述
　　 22年7月14日公司发布半年度业绩预增公告，22H1公司实现归母净利润5.1~6.1亿元，同比+235%~301%。Q2单季实现归母净利润2.9~3.9亿元，同比+173%~+265%；环比+37%~+83%，业绩大超预期。
　　经营分析
　　电池箔与传统铝箔均有增量贡献。
　　电池铝箔：1）量：因疫情影响下游新能源产业链，公司Q2电池箔出货量较Q1环比持平，预计约2.2万吨左右。2）价：Q2公司对部分电池箔客户小幅度调涨加工费，对利润形成一定增厚。
　　传统铝箔：1）量：传统产品中利润贡献主要来自于包装箔，随着欧盟对国内铝加工企业反倾销措施逐步恢复，国内企业出口欧盟产量显著下降，海外包装箔供需维持紧平衡格局。公司在意大利及泰国均有包装箔产能布局，不受反倾销影响。预计Q2公司包装箔出货量环比增长约1万吨。2）价：海外紧平衡格局下，包装箔加工费预计有所提升，此外Q1/Q2美元兑人民币平均汇率分别为6.35/6.61，美元升值较多背景下预计出口部分吨利润有明显增厚。
　　电池箔出货量有望持续提升，涂碳产能释放贡献另一增量。随着新能源车产业链生产及需求逐步恢复，公司电池铝箔订单量已有明显增长，预计下半年行业景气度更高。行业内其他企业产能投放受到设备订购、产能爬坡、下游认证等因素制约，整体周期较长。预计22-23年电池铝箔供需仍将维持紧平衡格局。鼎胜因较早布局电池铝箔领域，积累了一定know-how，具备快速转产能力，将充分受益于电池箔需求增长。此外，前期受产能制约，公司涂碳箔产量较少，后续涂碳铝箔产能的持续扩张将提供另一业绩增量。
　　盈利预测和投资建议
　　考虑到美元升值对公司出口部分利润的增厚及当前下游新能源车产业链较高的景气度，上调22-24年归母净利润至11.9/15.4/19.3亿元（前值为8.6/13.6/19.2亿元），同比+177%/+29%/+25%,实现EPS 2.44/3.15/3.95元，对应PE 17/13/11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　需求不及预期、扩产不及预期、铝价波动、汇率波动、股东减持。