中信期货-软商品策略日报：棉花维持高速下跌，橡胶破位后未见底-220715

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　　橡胶：橡胶持续下跌，盘面未见企稳
　　其他品种持续下跌后，橡胶的相对估值已经并不低估。因此宏观弱势氛围对于橡胶的影响在加大。橡胶期货技术盘面的破位后，打开新的下行空间。当前价格的核心驱动源自于宏观，因此究竟跌至什么水平，难以供需去明确判定。
　　操作策略：观望。
　　风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。
　　纸浆：纸浆近两日抗跌，宏观影响下看跌不变
　　期货盘面的走势跟随大宗整体氛围的节奏更为明显，宏观走弱为偏中长期的逻辑。中国的需求不具备逆周期的强势预期。因此，在大宏观转弱背景之下，纸浆中周期上也同样维持着偏空的判断。
　　操作策略：偏空交易、反弹抛空，短期跌幅偏大后，可阶段离场，9月与远月正套。
　　风险因素：宏观对商品超预期的扰动。
　　棉花：情绪悲观，下行趋势未改
　　下游需求疲弱，纺织厂成品库存持续累积，再加上棉价持续、大幅下跌，下游市场买涨不买跌，买货后存在库存快速跌价的风险，导致下游买货意愿弱，而上游库存高企，市场缺乏流动性。虽然郑棉价格已下跌至历史均值，近一个月跌幅较大，但逻辑并未发生根本改变，基本面和情绪上都看不到明显利多和企稳，棉价预计还将下行。
　　操作：单边延续下行，空头思路未变；9-1反套持有。
　　风险因素：天气波动、政策。
　　白糖：商品压力大幅释放，郑糖压力减小
　　短期看，商品弱势依旧，郑糖相对抗跌；国内基本面无太大变化，供需短期无太大矛盾，中期或受原油及宏观影响较大。近期，能源价格高位回落，对糖价形成打压。
　　操作策略：观望。
　　风险因素：疫情恶化、抛储、进口政策变化。