东亚前海证券-亚钾国际-000893-半年报业绩预告点评：业绩满载、未来可期-220714

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　　公司点评
　　7月14日，公司发布2022年半年报业绩预告。2022年上半年公司预计实现扣非归母净利润9-11亿元，同比增长2937% - 3612%。公司业绩大幅提升主要系公司主营业务钾肥迎来量价齐升。
　　100万吨项目达产，叠加国际钾肥价格高企，公司盈利能力快速增强。产能方面，公司氯化钾产能新增100万吨于2022年4月稳定达产，公司钾肥产能由原有的25万吨提升至100万吨。未来产量逐步释放为公司2022年业绩增长奠定基础。价格方面，根据百川盈孚数据，截至2022年7月14日，东南亚CFR市场价报900美元/吨，较年初上涨50%，同比增长164.7%。
　　公司重组获批，钾资源储备扩大，支持未来产能规模再上一层楼。
　　公司并购方案于2022年6月22日获证监会审核通过，交易完成后，公司将新增钾盐矿石储量39.36亿吨、氯化钾资源量6.77亿吨，资源储量增加5倍以上。届时公司将成为亚洲单体最大钾肥资源量企业，为公司后续200万吨钾肥产能扩张奠定基础。目前公司200万吨扩建项目已完成征地及三通一平工作。根据公司公告，待重组完成后，公司计划于2023年实现200万吨产量，于2024年实现300万吨产量。
　　供给缺口下，钾肥行业景气有望延续。2021年以来白俄钾肥遭制裁，叠加俄乌冲突的影响，全球钾肥供应缺口明显。根据NRCAN数据，2020年白俄、俄罗斯氯化钾出口量分别占全球总量的21%和19%。白俄方面，2021年下半年遭到欧美联合制裁；后续立陶宛终止了国营铁路与白俄的钾肥运输协议，目前仍未确定更合适的运输方案。俄罗斯方面，2022年3月10日俄罗斯宣布暂时中止化肥出口。同时，美国和欧盟宣布将部分俄罗斯银行从SWIFT系统中移出，俄罗斯进出口贸易或将会受到影响，进而影响钾肥出口。以上事件导致全球约40%的钾肥出口受限，钾肥供给出现巨大缺口，推动国际钾肥价格快速上涨，目前仍处于历史高位，行业景气度有望延续。考虑到公司正进入产能快速扩张时期，受益于行业景气上行，未来业绩有望迎来高增长。投资建议我们维持之前报告中的盈利预测。基于7月14日收盘价，我们预期2022/2023/2024年公司EPS分别为2.78/3.36/4.12元，对应PE分别为13.00/10.76/8.78倍。结合行业高景气和公司未来产能产量释放，看好公司发展，维持“强烈推荐”评级。风险提示产能扩张不及预期、汇率变动、地缘政治变化等。