国金证券-兆易创新-603986-结构持续优化，单季度业绩创历史新高-220714

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　　事件
　　7月14日，公司发布业绩预告，预计2022年上半年归母净利润约15.2亿元，同比增长约93.46%；扣非归母净利润约14.61亿元，同比增长约97.31%。
　　评论
　　业绩持续高增长，单季度创历史新高；单季度看，22Q2实现归母净利润为8.34亿元，同比+72.31%，环比+21.57%；扣非归母净利润为8.06亿元，同比+73.71%，环比+23.05%。2022年上半年业绩大幅增长，公司归因于持续优化产品结构、客户结构，继续提升工业、汽车等领域营收占比。
　　产品及下游应用结构性改善明显，工控、汽车占比持续提升；
　　Nor Flash方面，128Mb~2Gb中大容量产品占比超60%，其中工业和汽车用Nor Flash增长迅速，且65nm向55nm转换顺利，带来产能和毛利率提升，我们预计22年Nor Flash业务持续稳步增长。
　　MCU方面，工业占比超过40%，汽车、储能成为新增量：目前兆易MCU工业应用主要涵盖5个领域：工业自动化，包括变频器、伺服器、PLC（电梯、轨道交通）；能源电力，包括光伏、储能、充电桩，数据电源、基站电源等；智慧城市，包括智慧路灯、表计类、停车场闸机、智慧农业等；医疗设备，主要为医院内的医疗设备，对MCU产品的要求为工业级以及车规级。便携式的医疗设备为消费类可穿戴产品；安防、监控、消防等，且各个领域都已覆盖头部客户，工业占比超40%，预计今年将超50%。车用MCU采用40nm制程，进展顺利，下半年有望在国内主流车厂放量，同时公司在逆变器、携带式、户用、微型储能器领域也在快速布局。
　　DRAM方面，17nm DDR3已批量给客户送样，重点布局安防、机顶盒以及工业等领域，23年有望推出系列17nm DDR4及LPDDR4产品，容量范围涵盖1-8Gb，相较台厂20nm产品有较强的性价比优势（预计毛利率高5%左右），23年有望大规模放量。
　　投资建议
　　预计22-24年净利润为31.89、41.41和49.17亿元，对应EPS为4.78、6.20和7.37元，继续维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新产品推出不及预期；限售股份解禁风险；合肥长鑫被美国制裁的风险。