国金证券-美畅股份-300861-积极扩产推动销量高增，业绩超预期-220714

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　　事件
　　 7月14日公司发布2022年中期业绩预告，预计上半年实现归母净利6.3-7亿元，同增71%-90%，实现扣非归母净利5.8-6.6亿元，同增84%-109%；其中Q2实现归母净利3.45-4.15亿元，同增95%-135%，环增21%-46%，超预期。
　　业绩简评
　　积极推进产能扩张，下游需求旺盛带动出货高增。二季度下游光伏需求旺盛，公司积极进行技改扩产，于4月底完成“单机十二线”改造全面提升生产效率，预计Q2末有效产能超1亿公里；产能提升助力出货增长，我们预计上半年公司电镀金刚石线出货超3900万公里，Q2出货超2200万公里，环比提升约30%，带动营收及业绩高增。
　　技改带动成本下降，单位盈利有所提升。公司“单机十二线”改造全面提升生产效率、摊薄成本，规模化优势进一步凸显，我们预计公司Q2生产成本环比有所下降，单价基本持平，单位盈利提升。
　　一体化布局持续降本，快速扩产巩固龙头地位。细线化推进提升金刚线耗量，我们预计2022-2024年光伏晶硅切割用金刚线需求保持高速增长，公司龙头优势显著，多方面巩固领先地位：1）成本：公司积极布局上游黄丝、母线、金刚石微粉等多个环节，一体化布局提供原材料降本空间；2）规模：公司积极扩产，预计2022年底产能将超过1.2亿公里，同时凭借定制化产品提升客户粘性，与主要硅片企业稳定合作，预计市占率逐步提升至55%-60%；3）技术：行业薄片化、细线化快速推进有望放大公司技术优势，目前公司细线化进程领先行业一代，我们预计38μm及更细产品出货占比超70%，享受差异化溢价。
　　盈利调整及投资建议
　　根据对公司出货量及成本的最新预测，上调22-24年净利润预测至13.67（+10%）、15.95（+6%）、18.14（+9%）亿元，对应EPS为2.85、3.32、3.78元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术更迭风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险、股东减持风险。