浙商证券-亚玛顿-002623-点评：业绩同比增长106%~136%；超薄1.6mm光伏玻璃开始批量供应-220714

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　　2022年中报业绩预告：同比增长106%~136%；1.6mm超薄玻璃已开始批量供应
　　1）2022上半年业绩：归母净利润预计为0.48-0.55亿元，同比增长106%至136%。扣非后归母净利润预计为0.33至0.4亿元，同比增长215%-282%。
　　2）2022年Q2单季业绩：归母净利润预计为0.37-0.44亿元，同比转正，环比Q1增长236%-300%。扣非净利润预计为0.29-0.36亿元，同比转正，环比Q1增长625%至800%。
　　短期：随着公司深加工产能的逐步爬坡、满产，公司产量和销量较去年同期大幅增加，在玻璃价格相比去年大幅降低的背景下，公司规模效应提升带来整体盈利水平提高。
　　中期：公司公告将注入大股东旗下凤阳硅谷原片资产，“原片+深加工”一体化。从而解决没有自主原片的痛点，资产注入、带来公司业绩将大幅提升。
　　长期：公司在投资者互动平台表示，目前公司1.6mm超薄光伏玻璃已经批量生产和供货，凤阳硅谷为公司供应原片玻璃。公司1.6mm超薄光伏玻璃顺利推广，我们预计1.6mm超薄光伏玻璃盈利能力将明显好于2.0mm产品，占比提升将提升盈利能力。
　　签天合光能74亿1.6mm超薄玻璃大单；引领光伏玻璃迈向1.6mm时代
　　1）签74亿1.6超薄玻璃大单：公司公告与天合光能签1.6mm超薄光伏玻璃《战略合作协议》，销售量合计3.4亿平米，预估总金额约74亿元（含税，按照当前2.0mm玻璃均价计算）。占公司2021年营业收入364%。履约期为2022年6月1日起至2025年12月31日。
　　2）需求端：分布式需求超预期、推升1.6超薄玻璃需求。通过本次框架合作，亚玛顿与天合光能将进一步实现未来新组件（使用1.6mm玻璃的组件）市场扩张策略并获得市场份额。据IEA统计，2021年全球分布式光伏装机约为75GW,占比超过40%。2021年中国分布式光伏装机达29GW，占比总装机53%（超越地面电站），分布式需求超预期。
　　3）供给端：公司1.6超薄玻璃推广顺利。除天合光能以外，公司为特斯拉太阳瓦合格供应商，与隆基签订合作框架协议，合作开发“隆顶”BIPV用1.6mm超薄轻质防眩光玻璃在光伏建筑一体化项目应用。同时公司与其他主流组件厂关于1.6 mm超薄玻璃合作也在积极推进中。
　　4）行业趋势：光伏玻璃向“轻量化”发展。1.6mm光伏玻璃相比目前主流的2.0mm要薄20%，在重量和成本上具明显优势，更符合BIPV场景，对光伏行业“降本增效”具重要意义。公司为超薄光伏玻璃领军者，是全市场极少能大规模批量生产1.6mm超薄光伏玻璃厂商之一。
　　投资建议：超薄光伏玻璃领军者，BIPV打开成长空间
　　预计公司2022-2024年归母净利润达2.8/5.5/8.6亿元，同比增长417%/95%/57%，对应PE为43/22/14倍（考虑25亿原片资产注入带来摊薄）。维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏玻璃行业产能过剩风险；原片资产注入不及预期；新产品推广不及预期。