开源证券-宏柏新材-605366-公司信息更新报告：三氯氢硅高景气带动业绩大幅增长，多项目投产在即-220714

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　　2022H1业绩大幅预增，需求增长驱动产品量价齐升，维持“买入”评级
　　7月13日，公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润2.20-2.50亿元，同比增长258.8%-307.8%；对应Q2单季度预计实现归母净利润1.00-1.30亿元，同比增长172.6%-254.7%。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为5.21亿元、8.27亿元、11.69亿元，EPS分别为1.55、2.46、3.48元/股，当前股价对应2022-2024年PE为17.5、11.0、7.8倍。2022上半年，受益于下游需求稳步增长，公司硅烷产品订单实现量价齐升；下半年公司第二套5万吨/年三氯氢硅（含光伏级）及配套项目将陆续投产，我们看好公司产品结构不断优化，稳步成长为平台型功能性硅烷供应商，维持“买入”评级。
　　公司成本优势明显，三氯氢硅高景气度延续为硅烷价格提供有力支撑
　　公司凭借持续的技术改进，在国内率先实现硅烷产业链的氯元素闭锁循环，循环经济、产业链延伸及产能规模帮助公司保持较强的低成本优势。根据公司公告，2022H1公司不断优化生产工艺，生产效率和产品一次性收率进一步提升，综合成本持续下降。2022H1由于下游多晶硅厂商密集投产，工业级、光伏级三氯氢硅的市场均价由年初的1.2万元/吨、1.7万元/吨上涨至6月份的1.9万元/吨、2.7万元/吨，三氯氢硅作为公司硅烷产品的核心原材料，其高景气度为公司产品售价提供较强的支撑作用；我们预计随着多晶硅在建产能的陆续释放，2022H2三氯氢硅供需结构偏紧的市场局面仍将延续，公司硅烷产品售价将持续受益。
　　2022H2第二套三氯氢硅装置及配套项目将陆续投产，公司产品结构持续优化
　　根据公司公告，2022H2公司附加值更高的第二套5万吨/年三氯氢硅装置，及配套的1万立方米/年气凝胶项目（部分释放）、9000吨/年氨基硅烷项目、3万吨/年特种硅烷项目、2万吨/年气相白炭黑及2万吨/年高温硅橡胶项目将陆续投产。公司第二套三氯氢硅装置可生产光伏级三氯氢硅，多项目的陆续投产预计会在下半年为公司带来利润增厚。公司在产业链横纵双向的稳步扩张，将进一步增强公司成本优势、优化公司产品结构并提升整体利润水平。
　　风险提示：产能释放不及预期、产品价格大幅下滑、下游需求萎靡。