华鑫证券-国联股份-603613-业绩超预期，产业互联网稳步推进-220714

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　　事件
　　公司7月13日晚发布2022年半年报业绩预告：报告期内公司预计实现营收277-279亿元，同比增长97.37-98.80%，实现归属净利润4.18-4.22亿元，同比增长93.37- 95.22%，实现扣非后净利润3.73-3.75亿元，同比增长86.32-87.32%。
　　对此，我们点评如下：
　　投资要点
　　▌上半年业绩超预期，站“疫”行动助力业绩高增
　　公司上半年业绩延续高增长态势，其中Q2单季度实现营收155.62-157.72亿元，同比增长95.55-98.06%，归属净利润2.63-2.67亿元，同比增长90-93.17%，疫情期间仍能维持高速增长，超市场预期。业绩超预期主要源于工业电子商务和产业互联网的发展大势以及公司长期的行业资源积累和公司多多电商拥有的模式优势、服务能力和运营策略，公司各多多电商平台继续实施积极高效的上下游策略，使得网上商品交易收入快速增长。针对疫情影响，公司发起“保供保畅，稳产复产”产业链战“疫”行动，积极协同近1600家供应链上下游企业、物流运输企业、行业协会、产业园区、政府单位等各方资源，组织让利各类优惠券、代金券近4亿元。疫情促进市场对公司多多平台的认知，中长期利于提升公司多多平台的渗透率，助力公司业绩增长。
　　▌云工厂稳步推进，saas模式创造稳定业绩
　　公司的核心战略是“平台、科技、数据”，从平台来看，目前多多平台模式和业绩增速发展都不错，科技方面就是目前正在推进的数字云工厂业务。公司目前云工厂实施数字化主要涉及9大板块：管理数字化、质检数字化、安全监控数字化、能耗数字化、物流数字化、生产数字化、订单排查数字化、设备管理数字化、人员定位和高空巡检的数字化实施等。公司对云工厂的数字化改造是一个持续迭代升级的过程，会根据需求不断增加这种数字化的解决方案，云工厂在降本增效和供应链优化方面效果总体上比较明显。
　　公司云工厂服务模式是：基于云工厂与多多平台的在交易端、供应链端的强合作粘性、分配积极和信任关系，公司采取先投入后收费模式，即按降本增效的效果计费，在生产收益中进行适当分配。如按照生产吨数进行收费，收取10-20元/吨的服务费。签约云工厂的产能一般在10-50万吨/年，即未来技术服务费可以达到100-500万/年。云工厂的数字化改造前期投入由公司垫付，一般每家200-500万不等。2021年云工厂已签约20家，2022年计划新增签约30-40家，等云工厂达到一定数量，这种SaaS模式，能够为公司创造稳定的业绩和现金流。
　　▌盈利预测
　　我们看好产业互联网的发展前景以及公司的龙头地位。预测公司2022-2024年归母净利润分别为9.40、15.28、23.51亿元，EPS分别为1.89、3.07、4.72元，当前股价对应PE分别为48、29、19倍，维持公司“推荐”投资评级。
　　▌风险提示
　　多多平台拓展低于预期的风险、云工厂推进低于预期的风险、竞争加剧的风险、疫情反复的风险、宏观经济下行风险。