华鑫证券-为有源头活水来：下半年哪些增量资金可期？-220714

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　　▌存量资金回补是A股超跌反弹的主要助推力
　　北上资金：领先见底，从存量回补到增量注入。中美资产周期背离是外资提前大幅净流入布局的主要原因。
　　融资余额：超卖回补拉开反弹序幕，还有较大的回补净流入空间，有助于活跃市场交易情绪。杠杆资金超卖后率先回补，当前仍有较大的回补空间。
　　公募：增量不足，但发行边际回暖，出现积极信号。若市场赚钱效应改善，新发基金将快速回暖，公募基金所带来的增量可期。
　　ETF：结构性行情吸引资金流入行业ETF，宽基ETF或将延续流出。
　　▌从存量博弈到增量入场，内资渐强外资渐弱
　　对比2019年春季躁动和2020年疫后复苏，当前资金面更像是2019年的春季躁动。后续伴随北上资金的增量注入，杠杆交易占比难以持续维持高位，杠杆泡沫化的风险较小。
　　2022下半年，内资渐强，外资渐弱。下半年资金流入节奏会呈现北上资金平稳净流入，杠杆资金在市场上行趋势明确后放量净流入，以较快速度修复此前的超卖净流出额，在杠杆泡沫化风险较小的情况下，融资客的顺势资金会增加市场上行的斜率。此外，公募基金的回暖会紧随市场赚钱效应的改善而提速，私募弥补净值缺口的需求也将倒逼其积极参与，保险巨资已开始增配权益市场。A股资金面的内生力量将是下半年增量资金的主要来源。
　　▌北上重新关注消费，两融看好新半军
　　北上资金：从稳增长到困境反转，从交易通胀到回归消费，不变的是新能源和金融。
　　两融资金：交易集中度较高，净流入多为热点行业，偏好通胀和新能源产业链。
　　▌风险提示
　　（1）宏观经济加速下行（2）政策不及预期（3）地缘冲突大规模爆发