国盛证券-新宝股份-002705-汇兑贡献&产品调价影响，新宝股份Q2业绩超预期-220714

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　　事件：新宝股份发布2022年半年度业绩预告。2022年上半年公司实现归母净利润4.71~5.03亿元，同比增长50.0%~60.0%；扣非归母净利润4.75~5.07亿元，同比增长66.5%~77.6%。其中22Q2归母净利润2.93~3.25亿元，同比增长103.6%~125.4%；扣非归母净利润3.23~3.55亿元，同比增长185.8%~213.6%。公司Q2业绩超预期。
　　收入端看，预计内外销收入整体平稳。2022年上半年，公司总体业务平稳增长，国内销售占比稳步提升（去年同期内销占比22%）。内销：3月起国内疫情反复，我们判断对摩飞Q2销售有所催化。新品方面，公司于6月末推出“摩飞多功能电饭煲”，定价990元，产品亮点主要为双内胆多功能（可作为和面机或电饭煲使用）。除电饭煲外，预计公司近期将推出其他新品，我们判断摩飞在厨房小电领域品牌优势较强，产品放量可期，预计新品带来的营收增量将于下半年集中体现。外销：公司Q1外销增速17%，在高基数基础上仍实现亮眼增长，Q2外销增速预计整体平稳。下半年看，我们认为公司作为全球小家电代工龙头，经营韧性较强，外销收入预计整体稳健。
　　盈利能力修复叠加汇兑收益增加，公司Q2业绩超预期。公司Q2业绩同增约104%~125%，同比、环比均大幅改善（22Q1公司业绩同增4.6%）。我们判断公司单季业绩超预期主要系1）同期低基数效应；2）产品提价等措施有效修复盈利能力；3）汇兑收益增加。
　　1）同期低基数效应：21Q2受需求疲软叠加原材料价格快速上行，公司业绩同比-52.96%，低基数效应利好公司业绩增长；
　　2）产品提价等措施有效修复盈利能力：上半年原材料价格下行，我们判断公司成本压力趋缓，同时新宝实行产品调价等方式，产品收入结构及盈利能力大幅优化（去年同期毛利率、净利率下滑至16.5%/4.4%，历史同期多稳定在20%/6%左右）。
　　3）汇兑收益增加：公司外销占比近80%，出口业务结算货币以美元为主，受汇率影响较大，我们测算公司历史汇兑损益与当期期末汇率相关系数为-0.52。5月起人民币兑美元汇率快速贬值，大幅增厚汇兑收益。
　　盈利预测与投资建议。公司为全球小家电代工龙头，外销订单预计整体平稳。内销方面，摩飞自主品牌表现较优，收购摩飞商标叠加新品放量预期下，公司内销亮点颇多。我们预计公司2022-24年归母净利润分别为10.79/12.44/14.33亿元，同增36.2%/15.3%/15.2%，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本继续上行、外销景气不及预期、推新不及预期