山西证券-爱旭股份-600732-预计22H1实现归母净利润5.4~6.2亿元，扭亏为盈超预期-220714

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　　投资要点：
　　事件：7月14日，公司公告，预计2022H1实现归母净利润为5.4亿元-6.2亿元，同比实现扭亏为盈。
　　主要原因：①2022年上半年光伏电池片市场需求快速增长，产品价格持续上升，公司电池销量以及营业收入大幅增长。②公司于2022年上半年持续开展电池产线升级工作，将原有约10GW的166mm尺寸电池生产线技改升级为182mm大尺寸生产线，并于2022年上半年陆续投产。伴随公司产能结构的优化，公司大尺寸电池销量逐步提升，营收和盈利水平较去年同比实现大幅增长。③2022年上半年在上游原材料价格持续上涨背景下，公司持续优化供应链体系，确保硅片供应的连续性和硅片采购价格的竞争力，产能利用率较去年同期有明显提升，公司生产成本下降，盈利能力显著提升。
　　Q2业绩环比大幅提升，盈利能力持续恢复：估算公司Q2扣非归母净利润3.2-4.0亿元，环比Q1增长73-116%，估算公司Q2出货量8.5GW左右，估算单W净利润恢复至约4分-5分/W，环比Q1提升约2分/W。下半年随光伏行业需求持续攀升，公司大尺寸电池片将供不应求，产品溢价能力将持续凸显，单W利润仍有较大回升空间。
　　ABC新技术如期推进，源网荷储星辰大海：6月28日，公司发布ABC组件新技术，各项性能指标行业领先，组件效率全球第一。6.5GW珠海ABC项目如期推进，有望在22Q3投产释放。全资子公司赛能数字能源打造源网荷储一体化解决方案，有望借今年全球储能行业的东风，迅速打开海外销售渠道，在海外高端电力解决方案市场发力，助力公司由单一电池片厂商向绿色电力一体化解决方案厂商转型突破。
　　投资建议：考虑到公司业绩预告超预期，上调公司2022年-2024年归母净利润分别至16.8亿元、28.6亿元、43.8亿元，相当于2022年39.2倍的动态市盈率（考虑缩股赔偿及定增方案，预计2022年动态市盈率约25倍），维持“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：新技术后续扩产不及预期、原材料价格大幅波动。