东方证券-新基建系列一：医疗新基建，景气扩散，踏风启航-220714

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　　核心观点
　　医疗新基建趋势起于2020年，新建改扩主导，综合医院占比提升。2020年开始，各地掀起医院项目建设浪潮，2020、2021年各类型医院建设项目立项数量同比分别增长43.3%、29.1%，较过去几年显著加速。建筑行业龙头的订单数据也充分佐证了这一趋势，2020、2021年中国建筑的医疗建筑订单金额同比增速分别为102%、64%。分建设类型来看，本次医疗新基建浪潮延续了以往医院建设项目以新建、改扩为主的趋势，2020-2021年新建、改扩项目合计占比超过85%；分医院类型来看，综合医院在此次医疗新基建浪潮中增长亮眼，2021年综合医院立项在全部项目中占比由2019年的60%提升至72%。
　　成因：医疗事业短板仍存，疫情催化政策明朗。2009年新医改实施后，我国卫生费用由2009年的17542亿元增长至2020年的72306亿元，占GDP比重由5.08%提升至7.12%，医疗卫生事业获得了长足发展，尤其是基本医疗卫生服务的可及性持续改善；但医疗资源总量不足、质量不高、结构分布不合理等问题仍存。新冠疫情下医疗短板充分暴露，“十四五”规划、《关于推动公立医院高质量发展的意见》等政策文件相继出台，稳步推进医疗新基建节奏。
　　节奏：大中型项目拉长景气周期，后续环节次第受益。2020年1月至2022年5月立项的新建医院项目集中在2020Q4-2023Q4竣工，2021-2023年竣工项目数量占比分别为26.6%、34.2%、20.9%。由于大中型医院项目建设周期一般在2-3年，我们判断2022年的医院项目竣工潮主要来自小型项目，大中型项目2023-2024年迎来土建竣工潮，后续医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等环节有望次第受益。
　　资金：政府投资主导，专项债发力提供资金保障。政府卫生支出主要用于公立医院的基本建设和大型设备的采购，2020年以来的医疗新基建重心在于优质医疗资源扩容和均衡布局，主要资金来源也是政府卫生支出尤其是地方政府投资，专项债加速发力为本次医疗新基建提供了资金保障，2022年1-5月我国卫生行业固定资产投资额累计同比增长27.8%。
　　投资建议与投资标的
　　当前医疗新基建景气度从前端土建开始扩散，我们看好后续次第受益的医疗专项工程、医疗设备采购、医疗信息化等环节。建议关注艾隆科技(688329，未评级)、华康医疗(301235，未评级)、康众医疗(688607，未评级)、嘉和美康(688246，未评级)。
　　风险提示
　　政府投入不及预期、医院建设进度不及预期、数据统计误差风险