华安证券-科达制造-600499-锂电材料新平台渐成型，锂业量价齐升主业稳增-220714

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　　事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计22H1实现归母净利润21-22亿元，同比增长412.90%-437.33%；其中二季度实现归母净利润11.99-12.99亿元，中值12.49亿元，据此计算环比增长38.62%。
　　蓝科锂业量价齐升利润释放，负极业务贡献业绩增量，机械陶瓷业务稳定增长
　　22H1公司业绩实现大幅增长，原因主要是：1）蓝科锂业22H1实现锂盐产销1.52/1.50万吨，同比增加102%，Q1产销约0.7/0.67万吨，Q2产销约0.82/0.83万吨，产销稳步提升；锂盐市价由年初27万元/吨上涨至目前48万元/吨，利润弹性释放；2）石墨化产能逐步释放，开始贡献业绩增量；3）建材机械业务国内外订单饱满，盈利能力提升，非洲建筑陶瓷业务随新产线投产产量有所提升，并且积极调研南美陶瓷业务相关市场情况，未来有望持续拓展海外市场。
　　锂价持续高位超预期，蓝科锂业低成本扩张量价齐升业绩释放，仍具成长潜力
　　22Q2蓝科锂业碳酸锂产销约0.82/0.83万吨，按碳酸锂售价约45万元/吨估算，单吨净利约30万元，环比提升约40%，公司确认归属投资收益约10亿元以上。在新能源车需求快速释放及短期锂资源几无增量下，供需决定锂价高位持续性超预期，蓝科锂业有望实现量价齐升业绩弹性释放，且仍有扩张潜力。
　　负极石墨化一体化布局远期产能或达9万吨，锂电窑炉设备将贡献新增量
　　公司已形成了“5万吨/年锻后焦-3万吨/年石墨化-1万吨/年人造石墨-1000吨/年硅碳负极”一体化的产能布局，今年石墨化、人造石墨继续新增1万吨产能建设，年底实现石墨化产能4万吨，人造石墨产能2万吨，福建科华获批5万吨石墨化产能预计下半年启动投建，远期规划石墨化、人造石墨产能分别或达9万吨、6万吨，随着产能落地建成，负极业务后续盈利释放可期；依托陶机技术、客户优势，联合永兴特钢开发锂云母焙烧技术；投资16.25亿元建设建材装备部件及85套锂材料辊道窑，可用于锂电正极烧结、锂云母提锂焙烧等工艺，搭乘锂电材料扩产快车道，有望快速占领市场实现业绩贡献。
　　传统机械、陶瓷业务稳步发展，锂电材料新平台成型，成长路径清晰
　　公司“一稳一紧”发展机械设备，陶瓷机械业务，在锂电材料领域形成了“上游锂资源-中游负极石墨化-锂电设备”业务新平台，公司成长路线清晰。
　　投资建议：机械设备业务高质量发展、非洲业务高速增长，负极布局日益完善开始释放业绩，蓝科锂业有望量价齐升，维持22/23/24年归母净利分别为50.28/59.53/62.23亿元，对应PE分别为8.01/6.77/6.48倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险；新能源车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；行业竞争激烈，产品价格下降超出预期；产能扩张不及预期、产品开发不及预期。