国盛证券-德昌股份-605555-成功定点采埃孚，EPS电机业务放量可期-220714

《国盛证券-德昌股份-605555-成功定点采埃孚，EPS电机业务放量可期-220714（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-德昌股份-605555-成功定点采埃孚，EPS电机业务放量可期-220714（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：德昌股份全资子公司德昌科技近日收到客户采埃孚的《定点通知书》，选择公司作为其某国内整车厂的EPS转向系统电机的零部件供应商。该项目生命周期为4年，生命周期总金额超过人民币2亿元，预计2023年8月开始量产。
　　EPS电机为公司战略性业务，客户开拓进展顺利。1）本次成功定点采埃孚表明客户对公司研发、生产能力的认可，有望进一步巩固和提升公司产品的市场份额。此项目于2023年开始量产，预计将对未来经营业绩形成积极影响。2）EPS电机业务壁垒较高，产品测试周期为1-2年，公司布局EPS电机业务较早，于18年完成产线搭建和产品设计生产。据2021年年报，公司全年EPS电机业务营收370.65万元（占比0.13%），在EPS电机业务已实现13个型号项目的定点，目前仍有30余个型号项目在顺利推进，我们判断今年有望成为公司EPS电机业务拐点。
　　需求端及政策端边际改善，零部件板块景气度较高。从政策面看，购置税减征+新能源补贴政策带动零部件板块高景气。5月末国常会提出阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，各地出台多项新能源车补贴政策，提振汽车消费；从下游需求面看，新能源乘用车需求稳健。据乘联会数据，6月国内乘用车销量达194.4万辆，同比增长22.7%、环比增长43.5%，其中，新能源车销量同比增长130.5%、环比增长47.8%，有望带动零部件基本面加速恢复。
　　短期盈利修复可期，长期第二增长曲线明确。从短期看，人民币兑美元汇率贬值贡献盈利弹性。2021年德昌外销占比约95%，我们测算公司汇兑损益与期末汇率相关性高，达-0.52；人民币汇率贬值100bps对应业绩端同增10.64%，预计实际汇率弹性大于测算结果。从长期看：客户+业务多元化拓展顺利，有望打开成长空间。1）EPS电机业务乘行业东风，在自身技术+资金+供应链协同下，充分享受行业β；2）园林电动工具业务放量可期，依托核心客户资源及供应链管理优势，或对营收端贡献较大；3）多元化小家电业务实现客户延展，成功开拓第二大客户HOT验证客户+品类拓展能力，核心生产制造能力支撑多元化业务较快增长。
　　投资建议与盈利预测。公司作为清洁电器代工龙头，短期利润弹性充足，长期第二增长曲线明确。预计公司2022~2024年归母净利润为4.31/5.64/7.43亿元，同增43.5%/30.9%/31.7%，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游景气度回落风险，新业务拓展不及预期风险，原材料价格持续上涨风险，国际贸易形势变化的风险，汇率波动风险，高客户集中度风险