国盛证券-新宝股份-002705-α与β共振，重视新宝股份投资机会-220714

《国盛证券-新宝股份-002705-α与β共振，重视新宝股份投资机会-220714（15页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-新宝股份-002705-α与β共振，重视新宝股份投资机会-220714（15页）.pdf（15页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　我们认为厨房小电板块迎来新一轮投资价值，当前估值水平下推荐内销改善&业绩弹性较大的新宝股份。
　　厨房小电行业：行业景气向好+利润弹性较高，把握厨房小电新一轮投资机会。收入端看，预计恢复增长：1）疫情催化的厨房小电需求释放，2）新产品周期（空气炸锅）叠加新渠道红利（抖音电商），3）直营占比提升带动报表端ASP提升。业绩端看，预计行业弹性较大：1）Q2起各公司陆续迎来低基数效应，2）大宗商品价格下行叠加人民币贬值，3）美的战略收缩小家电业务带动行业价格竞争趋缓，4）直营占比提升带动全产业链效率提升。综合来看，我们认为2022Q2及全年收入端恢复趋势明确，利润弹性确定性高，当前时点重申重视厨房小电投资机会。
　　新宝股份：当前估值水平下，推荐内销改善&业绩弹性较大的新宝股份。
　　近期动态：收购摩飞短期增厚收入，长期加速代工vs自主品牌业务均衡。我们测算，收购摩飞有望增厚内销摩飞净利水平1pct以上&增厚公司收入端12.3%，自主品牌占比有望提升9pct至24%。但考虑后期实际交易价格落地后费用摊销对冲，预计盈利能力增厚效果低于测算。
　　推荐逻辑一内销改善：H2新品放量叠加渠道直营化改革，预计贡献收入&利润端增量。从产品端看，预计近期新品带来的营收增量于下半年集中体现；从渠道端看，摩飞推进线上直营化改革，定位中高端&品牌溢价相对更强，渠道利润较其他厨小电品牌更为丰厚。
　　推荐逻辑二业绩弹性高：原材料价格回落&人民币汇率贬值显著增厚利润水平。我们测算，仅考虑原材料成本因素，乐观/悲观预期下公司Q2业绩有望同增29.95%/21.42%；仅考虑人民币汇率贬值因素，公司Q2业绩有望增厚23.48%。综合来看，新宝Q2业绩有望同增50%以上。
　　推荐逻辑三估值较低：当前PE估值较低，重申新宝股份投资机会。截至2022年7月13日，新宝股份PE-Forward估值水平约14.8倍，公司目前估值处于历史较低水平。
　　盈利预测与投资建议。公司为全球小家电代工龙头，外销订单预计整体平稳。内销方面，摩飞自主品牌表现较优，收购摩飞商标叠加新品放量预期下，公司内销亮点颇多。我们预计公司2022-24年归母净利润分别为10.79/12.44/14.33亿元，同增36.2%/15.3%/15.2%，基于公司内销改善+业绩弹性高+估值低位，我们上调为“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本继续上行、竞争格局恶化、推新不及预期、收购不及预期。