东吴证券-纳思达-002180-2022半年度业绩预告点评：业绩超预期，各业务板块高歌猛进-220714

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　　事件：公司发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022年H1归母净利润10-11.5亿元，同比增长90%-118%；扣非净利润8.5-10亿元，同比增长273%-338%，超市场预期。
　　投资要点
　　业绩超市场预期：公司预计2022年H1归母净利润10-11.5亿元，同比增长90%-118%。我们认为净利润超市场预期主要系1）利盟受海外疫情影响逐渐减弱，且各项费用持续递减；2）非打印芯片持续放量，加速成长；3）通用耗材行业整合加剧，公司作为行业龙头竞争优势显著。
　　打印机和原装耗材出货量高速增长：2022年H1在受到疫情影响及信创市场不及预期的情况下，奔图营业收入约21.13亿元，同比增长约14%，打印机整体销量同比增长超30%，原装耗材出货量随着打印机装机量的提升同比增长约48%。奔图原装耗材出货量增速高于打印机，体现了公司打印机保有量已实现快速提升，进一步提升了公司打印机和原装耗材业务的盈利质量。利盟2022H1营业收入约11.6亿美元，同比增长约10%，利盟打印机销量同比增长约18%，表明利盟受海外疫情影响已减弱，随着折旧摊销、财务费用递减，利盟2022年净利润有望快速提升。
　　非打印芯片业绩增速超市场预期：2022年H1集成电路业务营收约10.5亿元，同比增长约55%。打印行业芯片业务新推出高价值产品，持续贡献业绩；非打印芯片业务快速增长，营收同比增长约120%。极海半导体产品线进一步丰富，32位通用MCU批量供货汽车前/后装市场，逐渐形成规模效应的非打印芯片业务成为公司利润增长的新引擎。
　　通用耗材业务整体向好：2022年H1公司通用耗材业务市场需求逐步恢复，业务整体呈现向好态势，营业收入同比增长约16%。由于疫情影响供应链，中小厂商业绩承压，促进行业加速整合。公司通用耗材是全球龙头，具有供应链、渠道和品牌优势，我们预计耗材净利率有望提升。
　　公司远期市场空间广阔：当前公司主要发力在较小规模的A4黑白激光打印市场，已经成为全球前五的打印机大厂，且市占率不断提升；未来公司将持续实现中高端产品突破，发力较大规模的A4彩色激光打印机市场，以及全球市场规模近600亿美元，在全球激光打印机市场规模中占比（按销售额）稳定在70%的A3复印机市场，从而获得更大的收入规模和市场地位，公司的远期天花板远未到来，当前还只是在旭日初升的阶段。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年EPS预测为1.48/2.17/3.04元，当前市值对应2022-2024年PE为34/24/17倍。我们看好2022年信创市场放量，奔图中高端产品实现突破，利盟随海外疫情恢复，非打印芯片将随国产替代加速成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，汇率波动风险，疫情影响生产经营。