财信证券-宏观高频数据跟踪周报：资金面短期无虞，长期向中性回归-220713

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　　产业高频周度观察。1）通胀。截至7月8日，猪价上涨至28.98元/公斤，猪粮比价回升至7.75；鸡肉价格上涨，牛肉和羊肉价格下降，蔬菜价格上涨，水果价格上涨。2）工业。截至7月8日，高炉开工率和各产能焦化企业开工率均下行，螺纹钢价格下行，库存回落；铜价下行，库存增加。3）消费。截至6月30日，汽车批发和零售同比增速下降，截至7月8日，电影票房收入和人次环比回落。4）地产。30城商品房成交面积周环比下行，百城成交土地面积周环比回落。
　　金融市场周度观察。1）股票市场。上周上证综指收于3356.08点，周环比下跌0.93%；创业板指收于2817.64点，周环比上涨1.28%。从行业板块来看，农林牧渔，公用事业和电气设备等板块领涨，建筑材料、房地产和商业贸易等板块领跌。2）债券市场。利率债收益率普遍上行，期限利差收窄，中美利差收窄。7月8日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于1.96%、2.84%、2.05%和3.08%，周环比分别变动3BP、1BP、5BP和3BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为88BP和103BP，周环比分别变动-1BP和-2BP；中美利差收于-25BP，收窄20BP。3）大宗商品。上周大宗商品价格普遍下行，螺纹钢、焦炭、阴极铜、PTA、豆油和白砂糖期货价格下降，动力煤、豆粕期货价格上行，水泥价格指数下跌，南华金属指数下行，INE原油期货价格大幅下行，收于674.80元/桶。
　　宏观政策周度观察。1）货币政策。上周公开市场共有逆回购投放150亿元，逆回购到期4000亿元，全周广义公开市场累计净回笼3850亿元。DR001和DR007分别收于1.21%和1.55%，3月Shibor和1Y同业存单收益率分别收于1.99%和2.31%。2）重要动态。6月CPI环比增长0%，同比上涨2.5%；PPI环比上涨0.0%，同比上涨6.1%。
　　核心观点。1）猪价持续上行，大宗价格普跌。从通胀来看，生猪产能持续去化，上周猪肉价格呈现显著上行态势，猪粮比价回升。从供给来看，高炉开工率和各产能焦化企业开工率均有所回落，螺纹钢价格持续下行，水泥价格仍旧下降，基建形成实物进度仍然较为缓慢；欧美衰退预期使大宗商品价格继续下跌。从需求来看，疫情多地发散，汽车批发和零售同比均大幅下降，电影票房收入及人次环比回落，目前消费需求仍有较大恢复空间；上周30城商品房成交面积环比下行，百城成交土地面积环比回落，地产销售难言企稳，房地产政策端的边际放松向销售端传导仍需一定时间。2）资金面短期无虞，长期向中性回归。上周央行连续一周逆回购缩量投放30亿元，更多可能还是跨季后的资金回笼，并非是货币政策将发生转向的标志。上周资金面整体延续宽松，主要原因或是专项债大部分已发行完毕且需在8月底前使用完毕的要求使大量募集资金陆续拨付到位，资金回流至银行体系，资金利率大幅下降，DR001下降21BP至1.21%，R001下降22BP至1.22%。我们判断短期货币政策不会立即发生转向，主要是由于当前经济恢复速度弱于预期，疫情多地散发增加不确定性，流动性在短期仍会保持合理充裕，但从长期来看，资金面将会逐步向中性回归，资金利率将逐步向政策利率收敛，一是央行上缴利润的结束对资金面产生一定利空；二是国内经济的缓慢复苏，社会融资需求或将好转；三是7月美联储大概率将加息75BP，资本外流和货币贬值的风险将制约国内货币政策空间。
　　风险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。