开源证券-华峰化学-002064-公司信息更新报告：龙头盈利仍显韧性，静待氨纶、己二酸行业景气复苏-220714

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　　Q2业绩略超预期，氨纶行业或已至底部，维持公司“买入”评级
　　根据公司公告，2022年H1公司预计实现归母净利22.00-24.00亿元，同比下降37.67%-42.87%。对应Q2单季度，预计实现归母净利润8.38-10.38亿元，同比下降53.06%-62.11%，环比下降23.83%-38.51%。2022年H1，受氨纶行业供给同比增加以及需求疲弱影响，氨纶价格持续下滑，致公司业绩同比下降。公司作为氨纶行业龙头，成本优势显著，在氨纶行业景气底部仍彰显盈利韧性。我们维持2022年-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为57.28、59.80、63.90亿元，EPS分别为1.15、1.21、1.29元，当前股价对应PE分别为6.6、6.4、6.0倍，公司未来拟扩产30万吨氨纶，看好公司未来市占率提升，维持公司“买入”评级。
　　氨纶行业盈利水平已显著低于2019年的景气低点，行业景气底部或已至
　　需求端，2022H1，国内疫情反复，纺织服装需求同比下行，压制氨纶需求。供给端，2021年H2以来，氨纶行业产能集中释放。根据卓创资讯数据，目前氨纶在产产能106.6万吨，较2021年底增长8.48%。供需两弱下，氨纶价格持续下跌，价差缩窄。根据Wind数据，2022年Q2氨纶40D平均价格为47,110元/吨，环比-15.22%；氨纶平均价差为9,881元/吨，环比-39.31%。根据我们测算，截至7月13日，氨纶价差已缩窄至3,344元/吨，已显著低于2019年氨纶行业景气低点，随着原材料价格下跌及氨纶价格跌至底部，氨纶行业景气有望修复。
　　BDO价格开启下跌之路，PBAT产能投产有望加快，拉动己二酸需求
　　2022年Q2，根据Wind数据，己二酸均价为11,978元/吨，环比-11.62%，平均价差为4,679元/吨，环比-35.09%。疫情冲击己二酸需求，原油高位下纯苯价格持续上涨，公司己二酸业务盈利承压。根据卓创资讯数据，BDO目前价格为15,925元/吨，较2022年初大幅下降52.36%。随着BDO价格大幅下跌，PBAT成本压力减弱，新增PBAT产能投产有望加快，拉动己二酸景气复苏。公司目前拥有己二酸产能75.5万吨，在建产能20万吨，未来有望充分受益于己二酸景气复苏。
　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。