中信期货-贵金属策略日报：通胀再度爆表，但逻辑转换下关注贵金属底部-220714

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　　昨日美国通胀数据再爆表，贵金属却在晚间触底反弹，原因或来自加息加快预期的同时也在加速衰退兑现。表征实际利率的抗通胀债券0.6%，继续下跌，近期并未出现上涨；长期通胀预,2.31%，前期下跌后继续维持低位，并未反弹。但美国联邦基金利率期货加息100bp的概率已经上升至78%（前值7.6%）。以上反映，暴力加息抗通胀的模式已经增加美国以及其他全球各地方的衰退风险和金融风险概率，此时通胀下加息已经不是贵金属主要动力，那么贵金属近期就有见底可能，这解释了近期贵金属已经呈现抗跌的特征。
　　关于通胀，尽管6月份是全面上涨，但食品和能源价格的大幅上涨仍是主要因素。6月CPI继续飙升，环比涨1.3%（前值1.0%）。同比涨9.1%（前值8.6%）核心通胀环比涨0.7%（前值0.6%），同比涨5.9%（前值6.0%），核心同比连续第三个月放缓。能源价格环比涨7.5%，同比增长41.6%，是自1980年4月以来最快的年度增幅；汽油价格环比涨11.2%，导致整体能源价格月度上涨。核心CPI中占大头的服务价格(不含能源服务)环比涨0.7%(比涨5.5%)，与前三个月大致相同。
　　我们仍认为，美国通胀调控的过程是一个“功夫在诗外”的过程。与上世纪80年代相比，美国金融市场对经济的贡献程度已经大幅上升，当前加快加息反而加速衰退的结果是必然，当前通胀预期已经被美联储的调控打到极致，但供给端整体影响有限。所以未来能源、食品、供应链，甚至房价的调控仍主要来自于非货币调控的结果。全球不太可能采用共同承担“大衰退”的风险，帮助美国降房价来调控通胀，反而应该是一个“组合拳”的过程。
　　操作建议：1.短线建议试仓多单
　　风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油供给冲击