中信期货-6月外贸数据点评：汇率贬值推高6月出口，大宗商品采购放缓压低进口-220713

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　　事件;中国6月出口(以美元计)同比增长17.9%，预期11.9%，前值16.9%；进口同比增长1.0%，预期3.0%，前值4.1%；贸易顺差979.4亿美元，前值787.6亿美元。
　　点评：
　　1）由于人民币贬值对出口的拉动，6月份我国出口增速有所提高。考虑到海外需求增长趋于放缓，未来我国出口增速趋于缓慢回落。6月份我国以美元计价的出口金额同比增长17.9%，明显好于预期值11.9%；环比增长7.5%，明显高于过去15年环比增速的中位数1.9%。尽管人民币兑美元从4月下旬就开始快速贬值，但直到6月汇率贬值才体现在出口中。今年4、5、6月份我国出口平均汇率分别为6.37、6.41、6.67，其中6月相对于5月的贬值幅度较大。因此，6月份我国出口增速的提高可能与人民币贬值对出口的拉动有关。从历史经验来看，海外需求通常是主导出口走势的主要因素，除非汇率的变化特别大。我国汇率较为稳健，近期对美元的贬值幅度也相对较小。因此，人民币的贬值对出口的提振作用不会很大。下半年海外商品需求的增长会明显趋于放缓，这对我国外需不利。我们预计我国出口增速趋于缓慢回落。
　　2）国际大宗商品价格大跌背景下进口贸易商暂时放慢了采购节奏，这抑制了我国6月进口的增长。暂时放缓的大宗商品采购会在未来释放，再考虑到国内经济的修复，预计未来几个月我国进口增速会有所提高。6月我国以美元计价的进口金额同比增长1.0%，明显低于预期增速3.0%，也低于5月增速4.1%。从主要进口商品来看，6月份我国进口原油、农产品、铁矿石等大宗商品的金额为915亿美元，明显低于5月1016亿美元的水平；而我国进口机电产品的金额为886亿美元，明显高于5月841亿美元的水平。这可能因为6月中下旬国际大宗商品价格大跌的背景下我国进口贸易商采购大宗商品的节奏暂时放缓；而国内经济的修复使得我国进口工业制品（比如机电产品）明显加快。进口贸易商放缓采购节奏是不可持续的；如果需求平稳，6月放缓的进口采购会在未来补回来。下半年我国经济总起趋于修复和改善，我国对大宗商品的需求也会有所修复。综合来看，预计未来几个月我国进口增速会有所提高。
　　3）由于出口高增、进口低增，6月份我国贸易顺差再创新高；下半年随着出口增长放缓和进口增长加快，预计贸易顺差缓慢回落。6月份我国贸易顺差为979.4亿美元，创历史新高，主要因为6月份我国出口增长较快，而进口增长偏慢。下半年我国出口增长趋于放缓，而进口增长有望加快，预计贸易顺差趋于缓慢回落。
　　风险因子：国内疫情恶化，海外地缘政治不确定性加大