中信期货-金融衍生品策略日报：板块轮动延续，债市不宜高估-220714

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　　昨日大盘宽幅震荡，风格分化，成长板块领涨。收盘沪指上涨0.09%。
　　权益方面，市场赚钱效应略有恢复，权益短期有均线支撑，不排除企稳反弹的可能性。行业配置上偏向均衡：1）观察基建板块核心逻辑从预期炒作转向业绩提升，及消费需求恢复情况。2）板块继续快速轮动，政策刺激光伏板块领涨，但事件驱动型上涨较为短期。3）银行板块受到强制停贷事件拖累，据测算潜在断供规模2万亿元，占个人住房贷款余额的约2%，难以造成系统性冲击，但会影响资产价格信心和居民信用，密切关注后续处理方案。4）除风电设备外的赛道股换手率明显下降，板块切换过程中可关注中报预增的高景气行业。
　　期权方面，市场情绪指标回落放缓，期权市场成交量与前日持平，期权波动率维持中性。基本面方面，美国CPI数据不容乐观，加息预期再次升温，隔夜美股走弱与美元拉升，将对A股产生短期情绪影响。但在全球收紧背景下，国内市场可能成为资金避风港，需关注北向资金动向，预计高景气度方向占优。另一方面，贷款利率下行与信用风险事件或对银行板块投资信心形成压制，大盘股或将延续偏弱运行，期权标的策略仍需做好防御。
　　国债方面，昨日国债期货继续上涨。昨日美元计价下中国6月出口同比增长17.9%，远超市场11.9%的增速预期。有两种理解，一是海外疫情减弱后外需依旧坚挺，叠加汇率因素未来出口放缓的时点可能还要滞后，对债市偏利空；二是将6月出口的改善归结到疫情影响下订单的滞后堆积之上，则未来出口或难高增，对债市偏利多。从昨日市场走势来看或许更偏前者，不过整体来看出口数据影响并不显著。此外市场对新一期MLF续作有一定关注，当前市场并不缺资金，我们认为不会对债市造成实质性影响。整体上看，多头情绪有所回暖，但近日偏投机多头已有一定止盈，叠加贴水逐渐修复，多头情绪未来可能逐步减弱。因此，对本轮价格反弹的高度及持续性不宜高估，建议交易性需求维持谨慎。
　　风险因子：1）疫情反弹超预期；2）中报业绩暴雷；3）交易量持续萎缩；4）通胀恶化；5）美联储收紧超预期