东方证券-纳思达-002180-二季度持续高增长-220714

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　　核心观点、
　　事件：公司发布22年半年度业绩预告。预计上半年归母净利润10-11.5亿元，同比增长90-118%，二季度单季5.59-7.09亿元，环比增长27-61%。
　　打印业务在信创平淡期持续增长：全资子公司奔图营收同比增长约14%至约21.13亿元，打印机销量同比增长超30%，考虑到上半年信创处于平淡期，商用机的销量增速更快，体现了奔图产品的优异竞争力；奔图原装耗材出货量同比增长约48%，体现了打印业务的商业模式特点和公司生态闭环的能力。控股子公司利盟Lexmark上半年营收同比增长约10%至约11.6亿美元，打印机销量同比增长约18%，营收增长慢于打印机销量主要因为耗材营收受20年整机销量下滑影响。
　　集成电路业务高增长：集成电路业务上半年营收约10.5亿元，同比增速高达约55%。公司持续新推出高价值打印芯片，非打印通用耗材芯片（工控与安全、汽车与新能源、消费电子）营收同比增长约120%。公司持续推出更多车规级芯片以丰富产品线，32位通用MCU批量供货汽车前/后装市场（车身域控制器、智能座椅、中控、BMS控制板、汽车EDR等场景）。
　　打印通用耗材业务逐步恢复：上半年的供应链受疫情影响，但市场需求逐步恢复，业务整体呈现向好态势，营收同比增长约16%。
　　信创分梯队发展，打印机迎新机遇：国家高度重视信创产品发展，强调坚持关键技术自主可控原则。自21年末以来信创鼓励政策显著增多，除了整体性和国家政务、央企之外，还涉及了教育、气象、尤其是金融领域，产品覆盖从PC到服务器和打印机等外设，我们推算中国激光打印机全市场保有量约4500万台，政府和金融等重要行业保有量2900万台，有望带来国产化的巨大机遇。公司奔图产品成功进入国家相关采购目录，并通过主控SoC的自主可控优势、完善的服务体系等优势，持续保持信创市场的份额领先
　　盈利预测与投资建议
　　我们维持公司22-24年每股收益分别为1.47/2.02/2.80元的预测，维持可比公司22年47倍PE估值，对应目标价为69.15元，维持买入评级。
　　风险提示
　　商誉减值风险；行业需求不及预期；汇兑损益风险；假设条件变化影响测算结果。