国金证券-锐科激光-300747-Q2业绩承压下跌，降价战略稳固份额-220714

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　　事件
　　7月13日，公司发布半年报预告，22H1实现营业收入为15-16亿元，同比下降6.81%-0.60%；归母净利润为0.20-0.23亿元，同比下降92.32%-91.17%；扣非后归母净利润为550-850万元，同比下降97.78%-96.57%。
　　业绩简评
　　激光器行业景气下行，22H1公司采取降价策略稳定份额。作为光纤激光器头部企业，近年来公司在国内市场占有率不断提升，2018-2021年市占率为17.3%/24.3%/24.4%/27.3%。22H1受疫情影响，激光器下游设备厂商开工率不足，激光器行业需求整体疲软，公司为保证市场份额稳定增长，采取了激进的降价策略，实现报告期内产品销量大幅增长。
　　多个因素影响，业绩明显下滑。22H1公司归母净利润预计同比下滑超过90%，业绩大幅下滑主要系：1）降价策略影响毛利率：公司为保证份额采取降价策略，产品盈利能力有所下滑；2）股权激励摊销推高期间费用：22H1受到股权激励费用摊销影响，公司整体费用同比增加，影响盈利水平；3）疫情导致库存成本高：行业产业链较长，受疫情影响，22H1下游需求趋缓，公司积压较大的高成本库存，降本措施不及预期。
　　重视研发投入，持续向高功率、高端制造领域开拓。21年公司研发人员数量占比接近15%，并且首次股权激励对象为核心研发人员。长期高研发投入使得公司不断在高功率、高端制造领域实现突破性进展，21年公司在30kW、40kW、100kW超高功率均开始正式销售，全年万瓦以上激光器销量2380台、同比+243%，6kW及以上激光器销量超5900台，同比+175%。随着高附加值的高功率产品的不断开拓，预计2022-24年公司连续光纤激光器的收入增速为30%/28%/25%。
　　盈利调整及投资建议
　　22H1公司采用低价策略抢占市场份额，核心产品毛利率预计有所下滑，业绩低于预期。我们下调全年盈利预期，预测22-24年公司归母净利润3.5/5.3/7.4亿元，对应EPS为0.81/1.23/1.71元，对应PE为39/26/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；毛利率下滑风险；限售股解禁风险。