国金证券-融捷股份-002192-冶炼产能加速放量，亟待选矿项目批复-220714

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　　事件
　　公司7月13日发布2022年中报业绩预告，2022年上半年公司预计实现归母净利润5.3亿元-6.3亿元，同比增长4080.57%-4869.36%；实现EPS为2.04元-2.43元。
　　评论
　　Q2公司精矿、锂盐产品量价齐升。Q2公司归母净利润预计2.76亿元-3.76亿元，环比增长9%-48%。Q2碳酸锂均价47.12万元/吨，环增12%；氢氧化锂均价47.27万元/吨，环增25%。公司参股40%的成都融捷锂业预计Q2试生产产量环比提升，受益锂价上涨，其贡献投资收益大幅增加；全资子公司融达锂业在甲基卡矿山冬歇期后复产，预计全年精矿销量7万吨左右，优先满足成都融捷锂业生产。
　　鸳鸯坝250万吨/年选矿产能仍需等待上位规划环评批复。全资子公司融达锂业拥有甲基卡134号脉采矿权，目前年产能45万吨，折锂精矿7-8万吨。全资子公司康定融捷锂业在鸳鸯坝计划扩建250万吨/年选矿产能，折锂精矿约47万吨，优先匹配105万吨/年采矿产能，折精矿约19万吨/年，后续可能继续扩大采矿产能至250万吨/年，或向政府协调购买原矿。项目建设周期1年，目前等待上位规划环评批复后向甘孜州生态环境局正式申报，顺利情况下项目环评1个月内取得批复，力争年内启动主体工程建设。
　　成都融捷锂业正式投产，与比亚迪签订供货协议。22年6月，成都融捷锂业一期2万吨/年锂盐项目已通过规划验收、消防验收、安评验收、环评验收、能评验收等验收工作，并取得《安全生产许可证》。成都融捷锂业于6月份结束试生产，7月份进入正式生产阶段，随后与比亚迪签订碳酸锂供货协议，交货期为22年6月-12月，每月按市场价格进行结算。根据比亚迪公司公告，22年与成都融捷锂业关联交易额预计为15亿元。
　　盈利预测&投资建议
　　预计22-24年公司归母净利润分别为20.07亿元、30.12亿元、34.89亿元，EPS分别为7.73元、11.60元、13.44元，PE分别为16倍、11倍、9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；锂矿外部环境风险；扩产进度不及预期等。