华安证券-融捷股份-002192-精矿锂盐有效产出业绩释放，选矿项目有序推进-220713

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　　事件：公司发布2022年半年度业绩预告，预计实现归母净利润5.3-6.3亿元，同比增长4080.57%-4869.36%；其中二季度实现归母净利润2.8-3.8亿元，中值3.3亿元，环比增长28%。
　　精矿锂盐有效产出，受疫情及前期锂价波动影响Q2惜售，下半年业绩释放受益于新能源汽车行业景气度维持高位，公司锂精矿、锂盐及锂电设备三项主营业务营收、利润均大幅提高。公司甲基卡矿区于3月8日结束冬休恢复生产，成都融捷一期锂盐2万吨产能正式投产产能逐步释放，形成有效精矿与锂盐产出。但在疫情影响下二季度下游市场需求波动，且考虑到5月锂价短期下行，公司或存在惜售行为。而新能源车销售恢复迅速，电池及中游材料排产不断攀升，上游锂盐短期几乎没有快速释放的超预期增量，供需决定锂价高位持续性超预期，下半年锂价或将进一步上行。公司精矿锂盐销售下半年释放，则业绩随产出及价格或将有明显表现。
　　成都融捷2万吨/年锂盐项目于7月正式生产，产能释放，业绩增长可期成都融捷一期2万吨/年锂盐项目自1月起进入试生产阶段，设备运转良好，产品质量稳定；6月7日取得《安全生产许可证》，于7月进入正式生产阶段。二期2万吨项目预计配合采选扩张节奏。随产能释放，业绩增长可期。
　　鸳鸯坝250万吨精选项目推进中，远期锂精矿产能或达47万吨/年现有年105万吨采矿+45万吨选矿产能，精矿产能约7-8万吨；鸳鸯坝250万吨选矿项目积极推进中，待上位规划康-泸产业集中区环评落地，可申报进入流程，项目有望于23Q2投产，对应锂精矿产能将扩至19万吨/年；考虑到未来政府协调原矿或公司有望申请采矿产能扩张从而采选产能匹配，250万吨采选产能对应锂精矿产能或将达到47万吨，折LCE6万吨以上。
　　投资建议：公司锂资源禀赋优越，一体化锂矿采选锂盐冶炼产能有序扩张，供需紧张锂价高位业绩释放，维持22/23/24年归母净利润分别为20.37/31.01/42.91亿元，对应当前市值PE为19/13/9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政治政策风险；产能扩张、产品开发不及预期；新能源汽车发展不及预期；相关技术出现颠覆性突破；产品价格下降超出预期。