东吴证券-卫士通-002268-2022半年度业绩预告点评：业绩超预期，新战略推进顺利-220713

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　　事件：公司发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022年H1归母净利润860-1110万元，2021年同期为亏损4204万元；扣非净利润40-290万元，2021年同期亏损4366万元，超市场预期。
　　投资要点
　　2022H1营收增速超50%，业绩超预期：公司预计2022H1收入同比增长超50%，净利润实现扭亏为盈，超市场预期。我们认为主要系1）公司紧跟新战略规划，围绕“以密码为核心的数据智能安全服务商”发展定位，持续加大研发投入及重点市场开拓，强化密码在电子政务、新基建、能源、交通、互联网等领域应用；安全即时通讯在党政、央企规模化应用快速推进，总体经营质量快速提升。2）2021年部分信创、商密项目订单延迟至2022年上半年确认收入。
　　首创个保服务，取得重大突破：公司抓住数字政府、数字经济、数字社会、央企数字化转型的重大机遇，积极参与国家和行业数据安全顶层标准建设，构建数据作为生产要素的安全共享流通体系能力；首创面向互联网应用的个人信息合规服务，与游戏龙头世纪华通签署1.2亿元合作协议，在游戏行业取得重大突破。根据2021年《个人信息安全保护法》的明确规定，提供重要互联网平台服务、用户数量巨大、业务类型复杂的个人信息处理者，应当成立主要由外部成员组成的独立机构对个人信息保护情况进行监督。个人信息保护蓝海市场打开，公司作为中电科旗下的网安国家队，率先突破应用场景，先发优势显著。
　　股权激励绑定核心人才利益：公司2020年发布有效期为10年的限制性股票长期激励计划，2022年7月发布《限制性股票长期激励计划第二期实施方案（草案）》，拟向员工授予1090万股股票，激励对象广泛，包括高级管理人员、核心技术人员和骨干员工等共449位员工，约占2022年2月18日公司总人数2496人的18%，锁定期两年。股权激励有望将员工利益与公司业绩紧密捆绑，留住核心人才，充分激发公司经营活力。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2022-2024年EPS预测为0.38/0.49/0.64元，当前市值对应2022-2024年PE为123/93/72倍。公司作为国内数据安全国家队，深耕密码技术，率先破冰个保市场，将充分受益于个人信息保护等相关政策在互联网等行业落地，未来有望持续获得集团的资源对接和大力扶持。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。