开源证券-创科实业-0669.HK-港股公司信息更新报告：2022H1业绩前瞻，等待业绩预期调整充分，长期配置价值凸显-220713

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　　等待业绩预期调整充分，长期配置价值凸显，维持“买入”评级
　　2022年2月起北美存量房屋销售呈现下行趋势，上半年1-5月累计同比降幅达5.1%。考虑到北美地产景气度下行影响下游电动工具及OPE需求及家用耐用消费品需求波动影响，我们下调创科实业2022/2023/2024年净利润预测分别至11.8/12.9/14.6亿美元（原预测值12.4/13.6/14.9亿美元），同比增长7.8%/9.3%/12.6%，对应EPS 0.65/0.71/0.80美元，当前股价85.05港币对应PE16.8/15.4/13.7倍。创科实业作为全球电动工具行业龙头，具备强势品牌、产品及渠道，且盈利能力优于同业，经前期调整估值已回归历史低位，待业绩预期调整充分，长期配置价值将进一步凸显，维持“买入”评级。
　　预计2022H1业绩基本同比持平，电动工具增长放缓、地板业务或下滑
　　我们预计公司2022H1总营收同比持平，分产品看，电动工具收入预计同比低个位数增长、增速显著放缓（北美地产景气度影响下游电动工具需求），地板护理及清洁收入同比下滑（北美家用耐用消费品需求波动）。由于产品组合持续优化、严格毛利率管控及成本控制，预计公司2022H1整体毛利率约39.20%，相比2021H2的38.97%增长0.23pct。基于各项费用额保持低个位数增长、非经营性收支保持稳定的假设，预计创科实业2022H1净利润约5.26亿美元，同比增长0.4%。
　　北美地产下行趋势导致需求不确定性，公司业绩增速预计仍优于行业整体
　　北美地产市场下行压力逐步显现。过去6个月美国30年期固定抵押贷款利率从3.1%升至5.3%，期间峰值达5.8%，创2009年来新高；7月1日当周北美住房抵押贷款申请数量同比下降5.4%。展望2022H2，电动工具市场需求仍将受制于北美地产景气度下行影响，预计2022年9-11月进入电动工具销售旺季、配合促销策略刺激有望缓解压力。考虑到主打品牌MILWAUKEE深度绑定家得宝，叠加强势品牌效应、优秀产品力以及性价比，预计创科实业业绩将优于行业整体表现。
　　？风险提示：市场需求影响；全球政策影响；市场竞争加剧；新品研发低于预期