中信证券-移远通信-603236-2022年半年度业绩预告点评：物联网高景气延续，盈利能力持续增强-220713

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　　2022年上半年，移远通信预告实现营业收入66.89亿元，同比+55%；实现归母净利润2.74亿元，同比+105.1%，业绩超预期。报告期内，公司受到国内局部疫情影响较小，海外市场强劲需求奠定收入高速增长基础。同时，公司规模效应显现，费用率进入下行区间，盈利能力逐季增强，利润弹性兑现。展望全年，通信模组行业高景气度延续，全球物联网模组东升西落、强者恒强的格局下，公司作为全球龙头料将率先受益于行业高速增长。给予公司22E 45 PE，对应目标价160元，维持“买入”评级，重点推荐。
　　▍事件：公司发布2022年半年度业绩预告，业绩超预期。2022年上半年，公司预计实现营业收入66.89亿元，同比+55.0%；实现归母净利润2.74亿元，同比+105.1%。2022年第二季度，公司预计实现营业收入36.31亿元，同比+47.6%，环比+18.8%；实现归母净利润1.50亿元，同比+105.9%，环比+21.5%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同比+112.5%，环比+42.4%。
　　▍国内局部疫情影响较小，海外强劲需求奠基。2022年上半年，国内爆发局部疫情，但公司工厂所在地未受到防疫政策影响而停工，生产交付均正常进行。同时，5月以来国内复工复产加速推进，包括车载模组在内的国内需求明显复苏。
　　报告期内，海外市场需求十分强劲，车载、5GCPE等场景对模组需求高速增长，奠定公司整体业绩高增的基础。
　　▍盈利能力持续提升，规模效应加速显现。2022年上半年，公司研发效率持续提升、规模效益显现，费用率进入下行通道，利润弹性兑现。2022年第二季度，公司预计实现净利率4.14%，同比+1.17pcts，环比+0.09pct，为自2020年Q1以来十个季度的最高净利率，盈利能力持续增强。
　　▍展望2022下半年，物联网各细分场景高景气延续，PC蜂窝模组需求复苏，叠加国内复工复产推进驱动国内需求修复。同时，随着上游原材料成本压力的进一步缓解，公司毛利率环比改善趋势明确。此外，公司规模效应有望继续扩大，研发效率进一步提升，驱动盈利能力增强。
　　▍风险因素：上游原材料涨幅和持续时间超预期；全球疫情反复和地缘政治风险影响；物联网产业进展不及预期；市场竞争加剧；外汇波动风险等。
　　▍投资建议：考虑到物联网通信模组较好的景气度延续，我们维持2022-2024年收入预测168.11/223.20/285.05亿元，同比+49%/33%/28%。考虑到公司Q2盈利改善超预期，我们上调2022-2024年归母净利润预测至6.74/9.49/12.58亿元（前预测值6.55/9.39/12.57亿元），同比+88%/41%/33%。参考广和通、美格智能等可比公司平均22E 34x PE，考虑到公司作为全球物联网蜂窝通信模组龙头，可以享受一定估值溢价，同时参考净利润增速预测和公司处于高速发展阶段，给予公司2022年预测净利润45xPE，对应目标价160元，维持“买入”评级。