民生证券-新易盛-300502-2022年半年度业绩预告点评：数通领域高景气助力公司Q2环比显著增长，整体超预期-220713

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　　事件概述：7月13日，公司发布了2022年半年度业绩预告，上半年预计实现归母净利润3.5~3.9亿元，同比增长8.4%~20.7%，预计实现扣非后净利润3.5~3.9亿元，同比增长15.5%~28.8%。从Q2单季度来看，预计实现归母净利润2.2~2.6亿元，在去年Q2高基数的情况下仍然保持了同比增长3.3%~22.3%，环比大涨64.3%~94.5%。
　　行业层面保持高景气，上半年高端数通光模块需求持续高企：行业层面来看，下游云计算客户资本开支保持高位、行业景气度的先验指标信骅营收数据已连续多月保持同比环比双增长，其中6月环比增长8.5%，同比增长53.7%，上半年营收同比增长54.6%，这些都是数通光模块行业高景气度的有力佐证。而数据中心流量持续保持高增长推动客户侧加快部署400G和200G等高端光模块实现传输速率升级是行业高景气的主要原因。
　　需求持续高企助力公司Q2环比大涨，业绩表现突出：得益于在数通领域的加速发展，公司行业地位持续提升，根据lightcounting发布的全球光模厂商排名，2021年公司跻身全球第七，较之2020年的第九有了显著提升。从今年上半年的情况来看，下游客户高端光模块需求的持续放量构筑了公司上半年业绩增长的核心驱动力，虽然Q1作为行业传统淡季业绩有所波动，但公司Q2表现突出，在去年Q2高基数的情况下仍然保持了同比增长3.3%~22.3%，环比大涨64.3%~94.5%。此外，由于公司海外营收占比较高，销售收入以美元为主，二季度以来的汇率波动也为公司Q2业绩带来了一定的正向影响。配合需求的高增长，公司产能扩张建设也在加速推进，根据公司公告，前期募投的高速率光模块生产线项目预计于今年年底建成，有望为公司的业务扩张提供重要保障。
　　前沿领域加速布局拓展未来成长空间：800G方面，公司产品矩阵丰富，涵盖了传统方案和硅光方案，今年3月的OFC大会上，公司发布了新一代行业领先的低功耗800G光模块，产品基于薄膜铌酸锂调制器技术，指引了行业未来可能的前进方向。相干领域，前期研发布局取得收获，今年上半年首次推出其可应用于数据中心互连（DCI）和城域网络的400GZR/ZR+相干光模块。硅光领域，收购境外参股公司Alpine的股权交割已于今年上半年完成。公司硅光芯片fab良率持续提升，为稳定量产做好了准备，同时800G硅光芯片也已开发成功，硅光领域的整体进度居行业前列。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为8.18/10.54/12.55亿元，对应PE倍数为14X/11X/9X。公司作为光模块头部企业，将充分受益于数通市场和电信市场的需求放量。同时伴随着在相干、800G、硅光等领域的加速布局，有望进一步打开未来成长空间。维持“推荐”评级。
　　风险提示：电信/数通需求不及预期，行业竞争加剧，光模块价格降幅大。