方正证券-TCL科技-000100-单季度业绩创历史新高-210715

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　　事件：2021年7月14日，公司发布业绩预增公告，预计上半年实现营业收入730-750亿元，同比增长149%-156%；实现归母净利润65-69亿元，比上年同期增长438%-471%。
　　显示业务板块大放异彩，光伏及半导体赛道初显成效。根据公司业绩预告，2021H1实现归母净利润65-69亿元，计算可得二季度单季实现归母净利润约40.96-44.96亿元，上年二季度单季同期为8亿元，同比增长512%-562%，环比一季度增长170.48%-187.02%。主要原因一方面是由于行业持续景气和集中度提升，公司显示类产品特别是大尺寸产品的出货面积和价格均有较大提升；另一方面，公司半导体光伏和半导体业务新赛道拓展战略也开始初显成效。
　　行业景气度提升带动半导体显示业务板块业绩激增，大尺寸产品量价齐升。半导体显示行业景气上行，半导体显示业务板块净利润同比及环比均显著增长。大尺寸业务领域，随着行业集中度提升和供需格局改善，大尺寸产品价格持续上涨；报告期内，TCL华星t1、t2、t6产线满销满产，t7产能爬坡，苏州三星t10于第二季度并表，大尺寸产品出货面积同比增长约24%；随着自建产能爬坡及外延并购，TCL华星产线布局更加均衡，产品及业务结构持续优化，中高端显示器及商显产品快速上量，大尺寸合计实现营收同比增长超130%，净利润同比增长约14倍，其中二季度实现净利润较一季度环比增长约70%。中小尺寸业务领域，t3产线积极拓展高端笔记本、平板及车载等新兴业务，t4柔性AMOLED产线按计划扩产，柔性折叠屏持续拓展新品牌客户。此外，定位于中尺寸高附加值IT显示屏、车载、工控等产品生产的t9项目正式投建，共同驱动TCL华星规模增长、结构优化、效率提升。此外，面向战略客户提供定制化显示终端产品和系统解决方案的茂佳科技已于第二季度并表，延展半导体显示产业链布局，为公司上半年业绩贡献增量。随着韩国产能的持续退出以及T9线的投建对台湾省产能的挤占，我们预计公司在半导体显示领域的市占率将进一步提升。根据Omdia的数据显示，2021年公司TFT-LCD面板产能占据全球的13.8%，全球排名第二，至2025年，这一数据将提升至18.2%。根据OLEDindustry的数据显示，公司目前TV面板市场份额全球第二，其中55寸产品份额处于全球龙头地位，而32寸、65寸和75寸产品份额位居全球第二；在商显领域，交互白板出货量占据全球头把交椅，轨道交通、电竞等产品市场份额也都在快速提升。
　　战略布局光伏和半导体初显成效。天津中环半导体股份有限公司上半年预计实现营收170-180亿元，同比增长96.66%-108.23%，预计实现归母净利润14-15.5亿元，同比增长160.06%-187.93%，收入和净利润均实现大幅增长。光伏方面，依托产品技术及生产方式创新的核心竞争优势，半导体光伏板块加速提升210产能规模、优化产品结构，在上游原料价格快速上涨的背景下，通过技术进步和经营效率改善，市场份额持续提升，盈利能力显著增强。具体来看，（1）公司210产品规模提升加速、生产产品结构转型顺利。至报告期末，公司半导体光伏材料产能较2020年末提升超过55%至70GW，产销规模同比提升110%。（2）通过一系列技术进步，上半年单位产品硅料消耗率同比下降近2%，硅片A品率大幅提升，较大程度改善单位产品毛利率。（3）面对上半年多晶硅原料价格的快速上涨，公司通过长期构建的良好供应链合作关系，较好地保障了公司产销规模提升，此外，公司有效控制存货规模，降低未来经营风险。半导体方面，半导体材料板块产销规模同比大幅提升，产品结构进一步完善，新增产能建设顺利推进。报告期内，公司与产业伙伴共同设立TCL微芯科技（广东）有限公司，围绕半导体业务寻找投资布局机会，加速半导体赛道发展。具体来看，公司半导体产销规模同比提升63%，产品结构进一步完善；位于天津市、江苏宜兴市的新增投资项目顺利开展，为半导体业务加速发展奠定了基础。我们认为在光伏和半导体领域的前瞻性布局，有助于公司加强产业链的协同效应，为进一步打开成长空间奠定坚实的基础。
　　投资评级与估值：我们预计2021-2023年公司营收分别为1551.19、1920.38、2255.19亿元，归母净利润分别为131.99、152.10、174.93亿元，EPS分别为0.94、1.08、1.25元，维持公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示：疫情超预期反弹，LCD下游及手机市场需求波动；公司产能释放进度不及预期。