民生证券-张家港行-002839-2022年半年度业绩快报点评：利润延续高增，拨备环比+52pct-220713

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　　事件：7月11日，张家港行发布22H1业绩快报。22H1年营收23.54亿元，YoY+5.8%；归母净利润7.61亿元，YoY+27.68%；不良率0.90%，拨备覆盖率534.24%；年化ROE 11.96%。
　　利润延续高增，净利息收入同比增速走高。截至22H1，营收同比增速环比-6pct，净利息收入同比增速环比+0.9pct至6.6%，或为二季度信贷投放结构改善和净息差收窄幅度缩小支撑；归母净利润同比高增27.68%，仍处于历史高位。
　　信贷增长快于总资产，存贷结构持续优化。资产端，截至22H1贷款同比增速16.8%，领先于资产增速的13.8%，或受二季度小微信贷需求走弱影响，二者环比均有所回落；但贷款增速仍超15%，贷款/总资产达61.6%，创历史新高。其中小微贷款增长更是让人眼前一亮，小企业部普惠口径小微贷款200.37亿元，分别较成立之初和上年末增长127.02亿元、24.26亿元，增幅达173.17%、13.77%，信贷户数突破1万户。随着疫情好转，叠加区域因素和小微政策，下半年信贷增速有望走高。负债端，截至22H1，存款同比增速在一季度高基数基础上环比小幅回落1.5pct至9.3%。资负结构的不断优化，利于净息差企稳。
　　资产质量持续向好，拨备厚度大幅提升。截至22H1，不良率环比-4BP，下行到历史最优水平。21年底存量风险完成出清，轻装上阵造就资产质量持续向好。拨备覆盖率达534%，环比大幅提升52pct，进一步拓宽后期反哺利润空间。
　　距离强赎空间小，转股意愿强烈。一方面，7月13日收盘价5.26元，距离强赎价格仅有12%的空间。另一方面疫情好转，信贷需求逐步复苏，再加上较大的拨备反哺利润空间，全年业绩有望实现高增长，为可转债转股再添助力。
　　投资建议：利润持续高增，拨备大幅提升
　　疫情冲击虽对张家港行二季度营收略有影响，但利润仍旧保持高增；不良率继续下降、拨备覆盖率大幅提升，资产质量持续优化。预计22-24年EPS分别为0.90元、1.11元和1.36元，2022年7月13日收盘价对应0.7倍22年PB，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速走弱；银行业绩经营不及预期；资本补充面临压力。